核心觀點：
公司公告23 年度業績。23 年，公司收入249.70 億元，同比變動-10.1%。
歸母淨利潤45.57 億元，同比變動-0.1%。公司建議派發每股1.08 港元，加上中期的0.95 港元，23 年全年合計派發每股2.03 港元。
毛利率上升，期間費用率上升。23 年，公司毛利率24.3%，同比增加2.2 個百分點，主要由於23 年下半年公司整體產能利用率較上年同期有所上升；海外新工廠的運行效率逐步提高，新員工聘用人數進一步增加，海外工廠的盈利貢獻上升；國內防疫政策優化，疫情相關開支對業績的影響消除。23 年，公司期間費用率9.6%，同比增加1.0 個百分點，主要由於費用較爲剛性及利率上升導致利息支出增加。
分產品和分市場。23 年，公司運動類、休閒類、內衣類、其他針織品收入同比變動-13.6%、-1.4%、+30.2%、-41.6%，佔比72.2%、22.7%、4.3%、0.8%。23 年，公司歐洲、美國、日本、其他市場、國內收入同比變動-19.1%、-20.4%、-6.4%、-7.6%、+0.7%，佔比20.1%、15.6%、14.7%、21.1%、28.5%。
看好公司24 年業績重回增長通道。隨着下游品牌客戶去庫存的收尾，需求有望回升，看好公司24 年訂單恢復增長，且產能利用率恢復正常有望帶動毛利率提升。雖然近期耐克及露露樂蒙均對未來業績指引謹慎，但看好公司在品牌客戶中的佔比進一步提升。
盈利預測與投資建議。24-25 年預計EPS 分別爲3.76 元/股、4.64 元/股。基於公司歷史PE 水平，結合我們對於公司未來業績展望，給予公司24 年PE25 倍，合理價值103.86 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。貿易環境不確定性、產能擴張不及預期、匯率波動風險等。