利润端，由于高强度的研发投入，2023 年公司归母净利润为-0.56亿元。具体来看，公司研发人员数量由2022 年的224 人增长至2023年的358 人，且硕士及以上学历达75%，使得研发费用率上升至72%，较2022 年提升22pcts。从全球来看，EDA 属于高度人才、技术密集型产业，海外龙头企业如Synopsys、Cadence 研发费用率长期维持在30%-40%的区间，而国内包括公司在内的EDA 企业整体仍属于追赶阶段，需要更高的研发投入强度，因此我们预计公司研发费用率或将维持在较高水平。事件概述
概倫電子於4 月13 日發佈2023 年年度報告。2023 年，公司實現營業收入3.29 億元，同比增長18.07%；歸母淨利潤-0.56 億元，同比下降225.5%；扣非歸母淨利潤-0.67 億元，同比下降307.8%。
設計類EDA 首次佔比過半，研發強度進一步加大收入端，2023 年公司實現營收3.29 億元（yoy+18.1%）。EDA 軟件依然是公司最大的業務板塊，實現營收2.03 億元（yoy+10.9%），其中製造類EDA 爲1.00 億元（yoy-4.11%），主要系下游尤其是存儲類的客戶需求出現一定波動性；設計類EDA 爲1.02 億元（yoy+31.2%），首次佔比過半，我們認爲設計類EDA 的高增來自於NanoDesigner 等一系列公司近年推出的軟件在客戶側的規模導入。此外，公司的半導體器件特性測試系統和技術開發解決方案業務也貢獻了較大的業績增量，分別實現收入0.82 億元（yoy+33.8%）和0.43 億元（yoy+30.2%），前者系公司產品的市佔率進一步提升，後者系公司技術開發範圍的拓寬以及國內下游景氣度較高。
利潤端，由於高強度的研發投入，2023 年公司歸母淨利潤爲-0.56億元。具體來看，公司研發人員數量由2022 年的224 人增長至2023年的358 人，且碩士及以上學歷達75%，使得研發費用率上升至72%，較2022 年提升22pcts。從全球來看，EDA 屬於高度人才、技術密集型產業，海外龍頭企業如Synopsys、Cadence 研發費用率長期維持在30%-40%的區間，而國內包括公司在內的EDA 企業整體仍屬於追趕階段，需要更高的研發投入強度，因此我們預計公司研發費用率或將維持在較高水平。
境內收入高增，產品矩陣日益豐富
分地區來看，受益於國產替代需求，公司境內業務增速顯著高於海外，2023 年境內收入2.11 億元（yoy+36.51%），佔比提升至64.34%，我們認爲替代需求的紅利有望長期延續。同時在供給側，除了內生研發外，公司先後收購了購福州芯智聯和比利時EDA 公司Magwel，前者在板級和封裝級設計具有領先地位，後者兩大核心工具ESD 設計驗證和功率器件設計分析PTM 被全球頭部模擬和功率半導體廠家使用多年。我們認爲，隨着產品矩陣的日益豐富，公司正在持續打開可觸及的市場空間，2023 年公司客戶數爲149 戶，同比增長18.25%；單客戶收入達到219.9 萬元，也較2022 年有所提升。
投資建議：
公司是國內少有的產品具備全球競爭力的EDA 公司，當前充分受益於國內半導體行業的發展和自主可控的機遇，同時通過內生研發、外延收購及生態建設，逐步從製造類EDA 向設計類全流程EDA 拓展。我們預計公司2024-2026 年收入分別爲4.28/5.39/6.60 億元，歸母淨利潤分別爲-0.35/0.29/0.88 億元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲19.72 元，相當於2024 年20 倍的動態市銷率。
風險提示：1）新產品研發進展不及預期的風險；2）海外市場風險；3）下游市場需求不及預期的風險；4）無法找到收購或戰略投資標的的風險；5）技術人員流失的風險。
