2023 年營收、歸母淨利同比上漲
2023 年公司實現營收54.40 億元，同比+23.6%；歸母淨利潤8.45 億元，同比+28.8%，扣非8.18 億元，同比+34.5%，歸母淨利同比增長較快主要系公司光儲業務增長帶動。考慮光儲業務增長慢於預期，我們下修光儲業務收入假設，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲9.76/11.39/13.33 億元（此前24-25 年預測值12.49/15.90 億元）。參考可比公司24 年Wind 一致預期下平均PE 14.4 倍，給予公司24 年合理PE 14.4 倍，對應目標價23.94 元（前值爲29.05 元），維持“增持”評級。
數據中心與光儲充業務實現量利齊升
公司2023 年數據中心與智慧電源業務量利齊升，收入25.09 億元，同比+14.9%，毛利率38.46%，同比+2.05pct；光儲充業務營收26.92 億元，同比+38.3%，毛利率26.49%，同比+1.90pct。兩大業務毛利率的提升帶動公司23 年全年實現毛利率32.89%，同比+1.10pct；淨利率16.02%，同比+0.52pct。2023 年期間費用率12.42%，同比-0.30pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.16pct、-0.11pct、+0.59pct、-0.62pct。
光伏儲能業務高彈性，產業鏈協同開拓佈局
公司自2017 年推出“光伏+儲能”模式，目前產業協同已締造了完備產品矩陣。公司產品以戶用儲能爲切入點，2018-2019 年自研光儲混合逆變器，並與寧德時代合作解決儲能電池電芯難題，後續推出戶用逆變器及戶用儲能一體機產品。結合豐富產品結構，上游與寧德時代成立的合資公司PACK產能建設加速，集成公司逆變器技術和寧德時代鋰電池存儲解決方案完善儲能業務佈局，藉助數據中心業務積累的渠道優勢主攻歐美市場，有望受益於海外儲能市場景氣紅利。
充電樁業務有望憑藉渠道優勢加速出海
公司充電樁產品種類齊全，下游應用場景多樣，具備一體化方案和定製方案服務，廣泛應用於運輸行業、公共充電站、公共交通以及商業住宅小區。公司深耕國內市場多年，積累衆多優質客戶。公司現在正在積極推進海外市場認證，加快開發滿足歐標，CHAdeMO 以及北美標準的充電樁產品，後續有望利用數據中心與光儲業務建立的全球服務體系，憑藉渠道優勢加速充電樁出海放量。
風險提示：光伏逆變器及儲能出貨量不及預期、行業競爭加劇導致盈利能力下降、充電樁出貨量不及預期。