經營效率提升；派息率45.0%
海爾智家2023 年實現收入2,614.3 億元（人民幣，下同），同比增加7.4%，符合預期。
按品類劃分，空調/冰箱/廚電/水家電/洗衣機期內收入分別爲456.7 億/816.4 億/415.9 億/150.1 億/612.7 億元，同比上升14.0%/5.2%/7.4%/8.9%/6.2%，全品類保持收入增長趨勢。中國地區收入和海外收入分別同比增加7.1%和7.6%，佔比47.8%和52.2%。在持續提升生產效率的作用下，公司毛利率提升0.2 百分點至31.5%，略高於預期。在數字化變革，降本增效策略下，公司經營槓桿持續提升，銷售行政費用率從20.3%下降至20.1%。
FY23 公司淨利潤166.0 億元，同比增長12.8%，符合預期，淨利潤率6.3%，提升0.3 百分點。FY23 經營現金流252.6 億元，比FY22 增加51.1 億。公司宣佈派發期末股息0.804元，派息率提升至45.0%，高於預期。
國內市場推進品牌升級
公司在國內深化多品牌策略變革滿足不同細分用戶需求。高端品牌卡薩帝業務保持穩健，年內卡薩帝零售額同比增加14.0%。品牌在小紅書高端家電用戶關注度排名第一；線下在240 家購物中心建立體驗中心，持續強化品牌效益。公司利用本土市場優勢，發展全球頂奢家電品牌“斐雪派克”，把握超高端家電市場機遇，2023 年已在高端購物中心開設5 家體驗店。成套家電設計品牌三翼鳥方面，年內零售額同比提升8.4%，成套佔比超過60%。
高端創牌推升海外業務增長
海外主要市場美洲和歐洲收入期內分別同比增長4.1%和23.9%，主要歸功於公司堅持高端創牌戰略，通過融合全球研發資源、升級產品組合結構、提升用戶體驗。歐洲業務仍略低於盈虧平衡狀態，在產品組合優化以及業務重組下，管理層預期2024 年歐洲市場利潤率可達至0.5%-1.0%。中長期目標爲將海外業務經營利潤率提升至7%左右，與歐洲當地品牌的經營利潤率相若。
維持評級以及提升目標價
我們略上調FY24E 毛利率0.3 百分點；維持FY24E 淨利潤189.7 億元的預測，同比提升14.3%，同時引入FY26E 淨利潤預測235.4 億元，同比增長9.5%。公司將持續提升股東回報，FY24E-25E 派息率有望進一步提升至50%或以上，對應股息率約6%-7%。提升目標價至33.50 港元，對應15 倍（維持）FY24E 市盈率，“買入”評級。