業績概要：2023年公司實現營業收入17.7億元（+22.4%），實現歸母淨利潤3.3億元(+46.6%），對應基本EPS爲2.77元，扣非歸母淨利潤3.05億元（+53.6%)，每股分紅0.85元，對應股息率1.0%；其中2023Q4公司實現營業收入4.7億元（同比+12.4%，環比+3.1%)，實現歸母淨利潤0.94億元（同比+24.3%，環比+26.8%），扣非歸母淨利潤0.89億元（同比+28.1%，環比+30.0%）；
非晶行業供需兩旺：產量方面，截至2023年11月底，全國鐵基非晶產量達10.4萬噸，超過2022年全年產量9.2萬噸，同比增長27%，創五年新高，預計全年產量12萬噸。
需求方面，非晶合金在多個領域得到應用，廣汽埃安發佈夸克電驅，其中核心技術爲“納米晶-非晶超效率電機”，標誌着非晶合金驅動電機進入新能源汽車領域。公司產品已經廣泛在特斯拉、格力、TDK等優質客戶中投入使用；收入保持穩健增長，公司加速出海：分產品來看，非晶業務收入13.7億元（+24.3%)，價格保持穩定1.57萬/噸（+1.5%）的同時，產能爬坡帶來的銷量提升8.7萬噸（+22.4%）是主要原因；納米晶業務產品銷量爲0.5萬噸（+10.6%），價格爲4.5萬元/噸（-4.6%），庫存量427噸（+100%）大幅增加，主要系家電等下游領域需求不振；磁性粉末業務保持穩增（+11.6%）。分地區看，公司積極佈局海外業務，境外業務收入6.5億元，增速(+38.5%）明顯高於境內，主要是公司着力佈局印度、越南、韓國等市場、積極開拓歐洲、拉丁美洲以及非洲等市場；
盈利能力繼續提升，降本增效顯著：全年毛利率30.5%（環比+3.7pcts)，分產品來看，非晶合金、納米晶以及磁性粉末毛利率爲34.2%/19.4%/11.2%，其中非晶合金和磁性粉末業務較2022年分別提升3.7pcts/9.4pcts，觀察成本可以發現，主要是規模效應顯現及工業硅鐵等原材料成本下降帶來的單噸成本下降，而產品銷售價格保持穩定所致。期間費用率環比持平（+0.2pcts)，其中管理費用率降低較多（-0.6pcts)，對沖了研發費用和銷售費用率的提升。2023Q4毛利率32.0%（環比+2.1pcts)，主要系四季度硅鐵等原材料價格進一步下降；
財務數據：報告期內公司無形資產增加72.7%，主要系本期新購置土地所致；合同負債降低51.1%，主要系公司逐步完成訂單，預收貨款降低所致；投資活動現金流大幅變動，主要系2022年募集資金，基數較高所致；
新質生產力帶動行業需求高增：隨着國內新舊動能轉化，新質生產力的快速發展，非晶合金的用量持續提升一一數據中心方面，AI的快速發展帶動了算力中心的固定資產投資，採用非晶合金變壓器後，每一萬平數據中心節能8萬度，成爲數據中心的最佳選擇；新能源領域，根據WoodMachenzie預測，到2024年逆變器更換成本接近12億美元，帶動納米晶、磁性粉末需求不斷擴大；電力配送領域，隨着全球電力化、電氣化趨勢加深，併網的高頻詞、低負載需求不斷增多，歐美國家紛紛發佈電網改造計劃，帶動節能非晶變壓器需求高增；
原材料價格進一步下降，公司業績可期：2024年以來，硅鐵價格從年初的6654元/噸下降至6233元/噸（降幅約6.3%)，生鐵價格從年初的3530元/噸下降至3280元/噸(降幅約7.1%)。2024年，磁性材料行業直接材料的成本佔比72.4%，根據招股書所示，廢鋼、工業純鐵以及硅鐵合計佔原材料比例超35%，因此原材料價格的下降將有望帶來產品盈利性提升；
投資建議：公司作爲非晶合金帶材龍頭企業，新質生產力快速增長的背景下，非晶合金相關材料充分受益，隨着公司在不同下游領域以及海外業務的拓展，業績將保持平穩較快增長。我們預計公司2024-2026年實現營業收入18.2億元、19.9億元、23.3億元，同比增長2.9%、9.3%、16.8%，實現歸母淨利潤3.7億元、4.5億元、5.5億元，同比增長11.1%、21.6%、22.2%，對應PE26X、21X、17X，維持“買入”評級。
風險提示：下游滲透率不及預期，原材料價格上漲，產能投放不及預期，行業競爭加劇