2023 年收入與盈利快速增長
公司2023 年收入同比增加27.6%至40.8 億元（人民幣，下同），其中剔除核酸檢測一次性影響後的收入同比增加34.0%。公司毛利同比增加25.0%至12.9 億元，股東淨利潤同比增加42.1%至6.8 億元。反映核心業務盈利的經調整淨利潤（剔除匯兌損益與股權激勵開支等）同比增加17.5%至7.1 億元。公司收入、股東淨利潤及經調整淨利潤分別較我們早先預測微低0.8%、2.8%與0.4%，但是均實現快速增長。
內生增長與外延擴張並進，2024-26E 收入將維持快速增加由於2023 年收入略微低於預期，我們將2024-25E 收入預測分別下調3.7%、3.1%，但仍預計公司收入將維持快速增長，預計2023-26E CAGR 爲22.2%，基於：1）管理層表示2024 年以來旗下醫院診療人次快速增加，前兩個月收入預計同比增長40%。2）公司投後管理能力卓越，新併購醫院營運表現優異：2023 年下半年收購的兩家醫院中，宜興海吉亞醫院6-12 月收入同比增加31%，長安海吉亞醫院並表後9-12 月收入同比增加29%。
3）公司計劃新開的三家醫院進展順利：德州海吉亞醫院2024 年已通過三級綜合醫院驗收，江蘇無錫海吉亞與常熟海吉亞均按照三級醫院規模建設，預計分別將於2025 年初及年底前交付使用。
目標價微調至43.70 港元，重申“買入”評級
我們將2024-25E 股東淨利潤預測分別輕微下調1.7%、0.2%，以反映收入預測的調整。我們仍然按照28 倍2024E PER 定價，目標價微調至43.70 港元。重申“買入”評級。
風險提示：（一）收購醫院初期可能需磨合；（二）醫療事故可能影響聲譽；（三）超預期行業調控影響業績