资产减值拖累利润端表现。2023 年公司综合毛利率39.20%，同比下滑1.45pct，短期主要受项目体量、项目结构等因素影响。费用方面，2023 年销售、管理、研发费用分别同比增长44.04%/64.16%/-2.19%，其中管理费用率提升主要受股份支付费用影响（2491 万）。公司归母净利率12.60%，同比虽有提升（+2.85pct），但仍明显受资产减值影响。受客观环境和结算周期影响，公司部分项目回款延后，共计提资产减值准备1.33 亿元。但公司主要客户为政府和国企，回款风险较小，减值准备有望陆续冲回。2023 年公司智慧口岸業務復甦帶動營收快速增長，歷經一年半耕耘，海外業務正逐步走向收穫期。此外，公司推出了多模態智慧口岸M2-GPT 大模型，未來有望充分受益AI+口岸發展，維持“強烈推薦”評級。
事件：公司發佈2023 年報，實現營收15.73 億元，YoY +59.03%；歸母淨利潤1.98 億元，YoY +105.05%；扣非歸母淨利潤1.72 億元，YoY +149.94%；23Q4 單季營收/ 歸母淨利潤/ 扣非歸母淨利潤YoY+80.86%/107.44%/390.46%。
智慧口岸業務復甦帶動營收快速增長。2023 年智慧口岸查驗系統解決方案收入14.19 億元，YoY +72.85%，收入佔比提升至90.20%（去年82.98%）；智能交通及其他收入1.47 億元，YoY -11.84%。智慧口岸收入快速增長，主要受益於口岸出入境業務的恢復，自2022 年底我國出入境流量大幅回升。同時，國家推進“智慧海關”、“一帶一路”、過境免籤政策調整等，也爲智慧口岸業務復甦創造了有利條件。
資產減值拖累利潤端表現。2023 年公司綜合毛利率39.20%，同比下滑1.45pct，短期主要受項目體量、項目結構等因素影響。費用方面，2023 年銷售、管理、研發費用分別同比增長44.04%/64.16%/-2.19%，其中管理費用率提升主要受股份支付費用影響（2491 萬）。公司歸母淨利率12.60%，同比雖有提升（+2.85pct），但仍明顯受資產減值影響。受客觀環境和結算週期影響，公司部分項目回款延後，共計提資產減值準備1.33 億元。但公司主要客戶爲政府和國企，回款風險較小，減值準備有望陸續衝回。
海外、AI 有望成新看點。公司自2022 年下半年開始出征海外，截至目前已在非洲、東南亞、中東等地區多個國家成立了全資子公司或辦事處，並與阿聯酋、沙特、肯尼亞、吉爾吉斯斯坦等國與政府、企業簽訂了合作備忘錄，有望在未來逐步迎來收穫期。AI 方面，公司推出了多模態智慧口岸M2-GPT大模型，基於該模型孵化的類ChatGPT 應用已在國內邊檢、海關等場景得到驗證。公司作爲智慧口岸龍頭企業之一，未來有望充分受益AI+口岸的發展。
維持“強烈推薦”投資評級。預計公司24-26 年收入19.42/24.02/28.63 億元，歸母淨利潤2.81/3.72/4.68 億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：國內智慧口岸需求不及預期；海外市場政策風險；競爭加劇等。
