事件。2024 年4 月15 日，海利得發佈2023 年年報。2023 年全年，公司實現營收56.22 億元，同比增長2.00%；實現歸母淨利潤3.49 億元，同比增長5.14%；實現扣非後歸母淨利潤5.14 億元，同比下降0.05%。其中23Q4，公司實現營收13.60 億元，同比增長4.83%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比增長50.27%；實現扣非後歸母淨利潤0.79 億元，同比增長63.80%。
價格下行拖累全年業績，產能提升利好未來表現。1）工業絲：23 年公司滌綸絲設計產能達到32 萬噸，產量、銷量分別實現28.79 萬噸、22.84 萬噸。23年內，越南年產11 萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）項目全面釋放，23 年下半年實現滿產滿銷；價格方面，據百川盈孚，23 年滌綸工業絲價格整體呈現“M”式震盪下跌的走勢，滌綸工業絲年均價爲8764.05 元/噸，分別於3 月末及9 月前期出現價格高點，均系原料端走高帶來的價格提升。2）簾子布：23 年公司簾子布設計產能達到6 萬噸，產量、銷量分別實現6.35 萬噸、6.65 萬噸。此外，根據公司在23 年8 月披露的《關於在越南實施年產 1.8 萬噸高性能輪胎簾子布項目暨越南生產基地擴建的公告》，公司擬投資0.52 億美元，形成年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布越南（一期）的建設規模，該項目已完成初期設計、規劃、平面佈置等前期工作，整體項目正在有序推進中。
科技型新材料企業轉型，“環境+新能源+石塑地板”未來可期。公司堅持差異化競爭策略，力爭在3-5 年完成由相對傳統的加工製造向科技型新材料企業的轉型，其中新材料產業對應目前的環境材料、新能源材料、石塑地板材料等。
1）環境材料：公司不僅在燈箱廣告材料、PVC 膜等傳統業務保持穩定盈利，而且在環境友好材料、新型減碳建築材料等前沿領域也實現了營收增長和創新突破。23 年年產47000 噸高端壓延膜項目已完成四條產線的安裝調試，該項目主要聚焦在技術含量較高的窄幅薄膜產品應用中，新設備的投產將進一步擴大高端市場佔有率；2）新能源材料：公司在原有塗層材料的技術基礎上創新研發出光伏反射膜材料，儘管今年以來整體光伏反射材料低於預期，但始終對光伏反射材料市場前景保持樂觀，未來也將成爲公司業績增長的強勁動力；3）石塑地板材料：公司年產1200 萬平方米石塑地板項目已於22 年實現投產，此外新產品PP地板、PET 地板、SPC 地板等均取得較大進步，未來發展空間廣闊。
投資建議：公司是國內滌綸公司絲差異化龍頭企業，越南工廠佈局具備長期戰略優勢，反射膜實現新能源光伏產業佈局，未來業績發展受益下游發展快速增長。我們預計公司2024-2026 年將實現歸母淨利4.33 億元、4.76 億元和5.16億元，EPS 分別爲0.37 元、0.41 元和0.44 元，對應4 月15 日收盤價的PE 分別爲11、10 和10 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：產品價格波動、下游需求不及預期、行業競爭加劇。