事件：公司4 月15 日發佈了2023 年年報，全年實現營收25.2 億元，YoY+59.5%；歸母淨利潤3.4 億元，YoY+41.1%；扣非歸母淨利潤2.3 億元，YoY+37.0%。公司業績位於業績預告數據範圍內。業績增長較多主要是公司積極拓展產品應用領域，持續深化落實集團化、生態化、國際化發展戰略，第一增長曲線業務穩健發展，第二增長曲線提前進入收穫階段，盈利模式逐步升級。
4Q23 收入同比大增49%；盈利模式逐步升級。單季度看，公司：1）4Q23實現營收11.2 億元，YoY+49.0%；歸母淨利潤2.4 億元，YoY+39.6%。4Q23收入、淨利潤增速均較快。2）4Q23 毛利率爲47.8%，與上年同期基本持平；淨利率爲28.2%，同比增加0.30ppt。2023 年綜合毛利率同比減少0.53ppt 至48.3%，淨利率同比減少0.09ppt 至19.2%。公司第一增長曲線業務穩健發展，以雲服務模式打造的第二增長曲線提前進入收穫階段，盈利模式逐步升級。
費用管控能力有所提升，研發投入同比大增67%。公司2023 年期間費用率爲28.8%，同比減少0.34ppt。其中：1）銷售費用率7.4%，同比減少1.32ppt；銷售費用1.9 億元，同比增長35.6%；2）管理費用率8.1%，同比減少0.14ppt；管理費用2 億元，同比增長54%；3）研發費用率14.7%，同比增加0.51ppt；研發費用3.7 億元，同比增長67.1%。公司依託Geovis Earth 在線數字地球產品體系，形成了雲上數據/計算/應用三大線上服務體系，實現了核心技術的線上化改造和業務的轉型升級。2023 年線上業務提前進入收穫期，全年實現收入0.2億元，毛利率高達86%，未來或有望提升公司整體盈利能力。
經營活動淨現金流改善明顯；低空經濟帶來重要發展機遇。截至4Q23 末，公司：1）應收賬款及票據18 億元，較年初增長64.1%，主要是收入增加導致；2）存貨3.9 億元，與年初基本持平；3）合同負債0.65 億元，較年初減少70.2%，主要是預收款項目向客戶進行交付導致；4）預付款1.4 億元，較年初增長46.9%，主要是在手訂單採購付款增加導致；5）經營活動淨現金流1.3 億元，上年同期爲-0.3 億元，主要是公司實施有效資金管理措施，加大回款力度。此外，公司緊抓低空經濟發展機遇，參股公司北斗伏羲24 年中標了衢州、遼寧、成都等多地低空經濟建設項目，後續公司將持續推進低空經濟生態應用，致力於提供低空物流、通航運輸、城市管理、公共服務等多領域的綜合解決方案。
投資建議：公司堅持集團化、生態化、國際化發展戰略，聚焦特種領域、智慧政府、氣象生態、航天測運控、企業能源、線上業務六大板塊。受益國家空天信息產業、低空經濟產業等發展，未來幾年業績或有望繼續攀升。我們預計，公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲4.75 億元、6.66 億元、9.27 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 爲42x/30x/21x。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；價格和利潤率變化風險等。