本報告導讀：
2024 年3 月公司開發業務銷售表現與行業一致，雖同比繼續下跌但跌幅收窄，拿地投資態度依舊謹慎；經營性收入累計同比增速再度小幅走闊，整體穩中向好。
摘要：
公司發佈20 24年 3月經營數據，開發業務銷售表現初現好轉，非開發業務保持穩健，維持增持評級。2024 年一季度，公司銷售金額235億元（人民幣，下同），同比下滑54%，較2023 年三季度和2023 年四季度分別下滑40%、35%，其中2024 年3 月同比跌幅收窄，初現邊際好轉。維持公司2024~2026 年EPS 爲1.93 元、1.97 元、2.07 元，維持增持評級。
3 月單月公司銷售表現邊際弱復甦，銷售面積跌幅較1~2 月收窄9pct，與行業表現基本一致。2024 年3 月，從絕對規模看，公司銷售面積73 萬方，銷售金額107 億元，位列克而瑞全口徑銷售金額榜單第9，行業地位穩固；從同比增速看，銷售面積和銷售金額分別同比下滑39%、52%，跌幅較1~2 月分別收窄9pct、3pct，邊際初現小幅改善。
另外，3 月單月銷售均價爲14605 元/平方米，同比、環比分別下跌22%、3%，與2016 年全年均價水平相當。
公司在佛山新增1 宗土地儲備，3 月土地投資強度爲8%。3 月公司獲取佛山樂園地塊，土地面積2 萬方，總建面8 萬方，權益佔比100%，總價約6 億元，平均單價7669 元/平方米。這是公司繼2020 年後，首次在佛山新增土地儲備，截至2023 年底，公司在佛山尚有土地儲備18 萬方，佔比總儲備量的0.4%。從拿地投資強度來說，公司目前單月投資強度僅8%，不及2023 年全年（23%）。
經營性收入累計同比增速持續小幅走闊，非開發業務穩中向好。2024年一季度，經營性收入達到64 億元（不含稅，下同），同比上漲10%，漲幅較1~2 月走闊2pct，其中運營收入34 億元，佔比53%，服務收入30 億元，佔比47%。預期隨着非開發業務規模的持續擴張，其對利潤貢獻的佔比將繼續提升，進一步助力公司實現利潤企穩、重回增長。
風險提示：需求下行幅度超預期，其他轉型業務發展不達預期