事件：2024 年4 月15 日，公司發佈2023 年年報，全年實現營收15.72 億元，同比+20.83%；歸母淨利潤2.56 億元，同比+54.11%；扣非歸母淨利潤2.55 億元，同比+73.18%。
全年業績符合預期。分季度看，23Q4 實現營收4.46 億元，同比+44.37%、環比+7.68%；歸母淨利潤0.83 億元，同比+416.85%，環比+15.28%；扣非淨利潤0.84 億元，同比+1674.40%，環比+17.03%。
毛利率同比下降，費用管控能力持續優化。1）毛利率：2023 年公司毛利率爲35.82%，同比+6.37pct。其中，23Q4 毛利率爲35.95%，同比+9.01pct，環比-4.25pct。毛利率同比提升主要由於下游需求復甦，公司稼動率實現修復疊加部分原材料成本回落。2）期間費用： 2023 年公司期間費用率爲15.91%，同比-1.19 pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲2.06%、8.77%、5.89%、-0.81%，分別同比-0.62、-1.55、-1.26、+2.24pct。
高端離型膜進展順利，打造第二成長曲線。公司MLCC 離型膜實現了向國巨、華新科、風華高科、三環集團等主要客戶的穩定批量供貨，同時在韓日系大客戶推進順利。其中，日系客戶村田處於小批量試用階段，預計後續逐步增量；韓系客戶三星主要測試流程已基本完成，已經取得小批量訂單，下一步爭取進入逐步放量供貨階段，有望成爲公司第二成長曲線。除此之外，基於公司發展規劃，綜合考慮市場、客戶需求新變化及公司產品與業務佈局，公司將華南地區產研總部基地項目即廣東肇慶生產基地離型膜產能由原計劃的年產能1 億平方米提升至年產能2 億平方米，其中第一條線已於2023 年底進入試生產，第二條線正在進行安裝。產能釋放後有望進一步貢獻業績增量。
盈利預測：我們預計2024-26 年歸母淨利潤分別爲3.48、4.61、5.96 億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期風險；新業務拓展不及預期風險；新增產能釋放不及預期風險；主要原材料價格波動風險。