在经历了连续2个季度出色的财报后，Twitter发布的2019Q3财报还是没能把这场起死回生之旅延续下去。10月24日，推特股价大跌20%。

一、广告收入环比下跌，净利大幅下降

大跌的元凶是Twitter第三季度营收增长缓慢，净利大幅下跌。

推特营收同比增长率

财报显示，Twitter第三季度营收为 8.24 亿美元，同比增长 9%；净利润为 3700 万美元，较去年同期的净利润 7.89 亿美元下滑 95.6%。其中，Twitter 去年第三季度的净利润中包含递延税资产计价备抵（Valuation Allowance）让公司获得 6.83 亿美元净收益。不按照美国通用会计准则，Twitter 第三季度净利润为 1.37 亿美元，比去年同期的 1.63 亿美元下滑 16%。

Twitter 第三季度营收及净利润均不及市场预期。尤其是广告收入同比增长大幅放缓，环比下跌，大幅打击市场信心，高盛甚至将Twitter评级从买入下调至中性，并将目标价从52美元下调至34美元，还下调了其2019年、2020年和2021年的收益预期，以「反映该公司的广告问题」。

对于广告营收下滑，推特在致股东信中表示，"在第三季度，我们发现了主要影响我们的传统移动应用推广（MAP）产品的错误，并采取了补救措施，这影响了我们定向广告，和与测量与广告伙伴共享数据的能力。我们还发现某些个性化和数据设置没有按照我们的预期运行。我们认为，总的来说，这些问题使第三季度的收入同比减少了至少3个百分点或者更多。"

高盛的希斯-特里（Heath Terry）在一份客户报告中表示，「由于对广告平台补救措施缺乏可见度，Twitter是否有能力推动更广泛的广告客户需求还存在不确定性，以及进一步倍数压缩的风险，促使我们将评级降至中性。」

由于广告收入占Twitter总营收85%，当广告收入出现问题，也就意味着Twitter营收端出现问题，而利润端呢？

推特在过去一年支出不断攀升。

2019Q3，Twitter营收同比仅增长9%，但其他各项费用成本依旧快速增长。营业成本、研发、销售和管理费用分别同比增长15%、19%、17%、21%，最终导致Twitter经营利润大幅下跌52%。

二、每日可货币化活跃用户（mDAU）继续增长

唯一值得庆幸的是Twitter 第三季度平均货币化日活跃用户（mDAU）为 1.45 亿人，相比之下去年同期为 1.24 亿人，同比增长17%，上一季度为 1.39 亿人。

公司首席执行官杰克·多西（Jack Dorsey）表示，可商业化每日活跃用户人数的增长是由产品改进推动的，其中包括改进网站以便使其更易于导航，以及更加主动地识别辱骂内容以便删除等。

「在我们良好的产品推动下，我们的mDAU有了强劲的增长，同比增长了17%。我们正在不断提高相关性，同时测试各种方法，使人们更容易在Twitter上找到他们想要的东西。」「我们还将继续在监管方面取得进步，提高我们主动识别和删除不良内容的能力。"

Twitter曾经用事实印证：一个健康有序的平台是一个社交平台得以长久保持繁荣与活力的良方。

Twitter月活用户事实上在2015年之后增长就接近停滞状态，也就是说它越来越难以获取新用户了，对此，推特转而更好的服务老用户，从「社交网络」到「新闻」，尤其是「川普推特治国」之后，越来越多用户开始在推特上关注政治新闻，所以推特又活过来了。

反应在运营数据上，Twitter的日活和用户时长在17年底开始恢复增长，用户黏性持续增加。

用户日活的增长重新成为Twitter增长的动力，视频和品牌广告主开始投入更多预算到Twitter平台，2018年推特营收增速24.6%，1Q19增速18.3%，均超出市场预期。

但是这一次，Twitter第三季度平均货币化日活跃用户（mDAU）继续高增长达17%，甚至超过第二季度的14%，可是并没有给这个季度的营收和利润带来更多的增长。

是推特这个季度产品出现问题，还是经济或广告大环境低迷，抑或兼而有之，值得继续跟踪。

三、高估值隐忧

由于数据不错，Twitter今年的股价大幅上涨，投资者自然对于未来的预期更好，但这一次财报业绩打了所有人的脸，人们始料未及，从乐观到悲观就是一瞬间。

事实上，在大跌前，Twitter已经出现高估值的隐忧。

由于「设立递延税资产」对净利润的影响，2019年的估计略有偏差，我们看2020年彭博的预测估计。2020财年，Twitter调整后市盈率为31，而Facebook 2020年市盈率为20倍。

但是Twitter的增长并没有Facebook快。Twitter 5年的预期每股收益增长率略高于11%，而Facebook的增长率预计为22%。

另外，据分析人士预计，Twitter 2019年的年收入将增长17%，2020年则略低于16%。相比之下，Facebook预计2019年的收入将增长近26%，而2020年的年收入增长将保持在22%左右。

对比之下，Twitter的高估值也是此次大跌的原因。

小结

2019Q3，Twitter 的mDAU虽然上升了，但是支出超过了收入的增长，导致利润下滑，再加上高估值的隐忧，股价大跌，如果这种趋势持续下去，对Twitter来说非常不利。而对于Twitter投资者来说，希望看到它的收入继续高增长，带来盈利的持续提升，现在看起来，有些困难。