事件
安能物流發佈2023 年年度業績報告：2023 年，公司錄得營業收入99.17 億元/+6.2%，經調整後淨利潤利潤爲5.10 億元，較2022 年實現扭虧爲盈。2023 年，公司盈利水平顯著改善,其毛利率達12.8%，較2022 年的7.8%，提升5 個百分點。
點評
貨運量：2023 年，公司完成零擔貨運總量爲12.0 百萬噸/-0.6%，總票數爲128.8 百萬票/+12.7%，票均重爲93 公斤/-12.3%。2023年，公司採取貨重結構優化的戰略，聚焦單價和利潤較高的小票零擔，其中，迷你小票（70 公斤以下）及小票零擔（70 至500 公斤）的貨量同比分別增加9.1%及2.4%。
貨運單價：2023 年，公司的貨運單價爲818 元/噸，同比上升6.6%。公司的零擔運輸單價提高主要系：1）運輸單價較高的迷你小票及小票零擔的增長；2）實施新成本定價機制，有利於其更好的調整及監控價格和利潤率；3）派送服務質量提升，定價隨之上漲。
成本：2023 年，公司的營業成本同比增加0.5%。其中，幹線運輸成本同比下滑4.0%，分撥中心成本同比下滑7.56%，主要得益於公司的成本優化戰略：1）油價下跌導致燃油成本減少及集中採購帶來的成本優化；2）撤除小型分撥中心，幹線線路直達率提高，從而提高了運營效率；3）提高人效的同時減少操作工數量，勞動力成本有所下滑。
盈利預測與建議：
我們預計，公司的毛利率將在2024-2026 年實現穩步增長，主要由於其貨重結構優化戰略，成本價格機制，規模化效應，效率提升等。我們預測，2024-2026 年，公司的經調整後淨利潤分別爲人民幣6.77 億元、人民幣8.0 億元、人民幣9.24 億元。我們採用PE 估值法，給予公司2024 年14 倍PE，得出目標價爲8.84 港元。維持“優於大市”評級。
風險提示: 宏觀經濟增長低於預期，貨運量增長不及預期，行業競爭激烈，過度依賴加盟商，人力燃油成本大幅提升。