事件：光大银行发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入1456.85 亿元，同比-3.92%；实现归母净利润407.92 亿元，同比-8.96%；ROE（加权）8.38%，同比-1.89pct。截至报告期末，公司不良率1.25%，同比持平；拨备覆盖率181.27%，同比-6.66pct。公司拟每10 股派1.73元，现金分红比例同比+34BP 至28.41%，对应4 月15 日收盘价的股息率为5.62%。

业绩阶段性承压，拨备计提加大致盈利增速转负。营收方面，利息净收入同比-5.43%至1074.80 亿元，净息差同比-27BP 至1.74%，主因贷款利率下行影响；中收同比-11.39%至236.98 亿元，主要受银行卡服务手续费收入同比-14.17%拖累；其他非息收入同比+29.15%至145.07 亿元，主要是公允价值变动净收益增加27.91 亿元。归母净利润方面，报告期内归母净利润同比增速转负，主因公司四季度增加拨备计提以夯实资产质量，四季度公司计提拨备165.89 亿元，同比/环比+67.97%/+86.58%，全年拨备计提同比+2.96%。

规模稳健增长，三大指标稳中有升。贷款端，公司贷款同比+6.01%至3.79 万亿元，对公贷款同比+12.14%至2.17 万亿元，贡献了主要增量；其中制造业、战略性新兴产业、绿色贷款、科技型企业贷款、普惠小微企业贷款分别同比+24.74%、+46.71%、+57.44%、+50.64%、+24.18%，公司对实体经济服务能力进一步夯实。存款端，公司存款同比+4.53%至4.09万亿元， 其中对公/ 零售存款（ 含保证金存款相应部分） 同比+1.54%/+12.60%至2.82/1.20 万亿元。三大北极星指标稳中有升，金融业务FPA 同比+5.06%至5.09 万亿元，零售金融业务AUM 同比+12.42%至2.73万亿元，金融市场业务GMV 同比+18.14%至3.94 万亿元。

资产质量稳定，资本实力增强。截至报告期末公司不良率/关注率为1.25%/1.84%，同比均持平；逾期货款率为1.95%，同比-1BP；拨备覆盖率为181.27%，同比-6.66pct。公司通过多渠道补充资本金，报告期内公司成功实现169 亿元可转债转股和150 亿元二级资本债券发行，核心一级资本充足率/一级资本充足率/总资本充足率同比+46BP/+35BP/+55BP 至9.18%/11.36%/13.50%，资本实力进一步增强。

投资建议：公司坚持业务结构转型，锚定三大北极星指标，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务；尽管业绩阶段性承压，但公司加强对风险的管控，资产质量基础得到进一步夯实，为以后的高质量发展提供动能。预计2024-2026 年公司营业收入为1504.91、1581.38、1624.54 亿元，归母净利润为433.04、465.39、484.89 亿元，BVPS 为10.08、10.90、11.76 元/股，对应4 月15 日收盘价的PB 估值为0.31x、0.28x、0.26x。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、转型不及预期