事件：金茂服務2023 年度營收+11%，歸母淨利潤+0.4%，分紅比例41%。
金茂服務發佈2023 年度業績公告，公司實現收入約爲人民幣27 億元，同比增長11.0%，實現毛利約爲人民幣7.5 億元，同比增長1.7%，歸母淨利潤爲3.4億元，同比增長0.4%。公司宣派末期股息每股0.17 港元，分紅比例41%。
點評：規模擴張加速，現金充沛分紅穩定，業績增長仍有較大潛力。
1）規模擴張加速，基礎物管高速增長，增值服務需求減緩。截至2023 年末，公司合約面積突破1 億平，覆蓋中國70 個城市，在管面積8420 萬平，較2022年末增加約2700 萬平，規模快速擴張帶動公司基礎物管業務業績高增，2023年基礎物管/社區增值/非業主增值業務收入分別爲15.7/6.2/5.0 億元，同比+30.5%/-3.1%/-13.7%，非業主增值業務由於地產開發行業影響，前期規劃和設計諮詢等業務收入下降，同時，業主裝修需求和社區消費需求減緩亦影響了社區生活和美居業務開展，導致公司社區增值業務在2023 年下半年收入有所下降。
2）夯實高品質物管定位，持續深耕高能級城市。公司專注於一二線城市高端物業管理，在管項目品質較高，在市場拓展方面，堅持高質量高品質原則，聚焦高能級城市，年內新簽約項目154 個，新簽約項目83%位於一二線城市，項目整體質量較高；2024 年1 月，公司收購聖瑞物業，標的公司主要爲中高端住宅和商業項目提供物業管理服務，與公司戰略相匹配；截至2023 年末聖瑞物業在管面積約800 萬平，項目主要集中在北京、廣州等高能級城市，在管項目地域分佈也與公司重合度較高，有利於創造規模效應和協同效應。
3）現金充沛分紅穩定，業績增長仍有較大潛力。2023 年公司經營性現金流淨額爲4.5 億元，同比2022 年（1.5 億元）有大幅增長，公司2023 年度分紅金額約1.4 億元，分紅比例穩定，按照2024 年4 月15 日收盤價計算，公司股息率約8.1%，具備較高配置價值；公司關聯方中國金茂持續交付高質量住宅項目，公司基礎物管增長有較強保障，同時在增值服務層面給予金茂服務更多的業務協同，如打通中國金茂各業態的大會員體系，持續激發客戶對於增值服務消費需求，公司未來業績增長仍有較大的空間。
盈利預測、估值與評級：公司是增長迅速的高端物管標的，規模擴張速度提升，基礎物管增長有較強保障；地產關聯業務佔比降低，收入結構優化，我們調減非業主增值業務收入和利潤預測，預測2024-2025 年歸母淨利潤爲3.9/4.5 億元，新增2026 年預測爲5.1 億元，對應EPS 分別爲0.43（原預測0.46）/0.49（原預測0.54）/0.56 元，當前股價對應2024-2026 年PE 爲4/4/3 倍，公司是央企背景，在管項目品質較高，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風險提示：增值服務開展不及預期，外拓競爭加劇導致項目拓展不及預期。