24 年Q1 業績高增下全年業績支撐較強，維持“買入”評級2024 年4 月12 日中國中車公告，預計2024 年Q1 實現歸母淨利潤9.23億元-10.46 億元，同比預計增加3.08 億元-4.31 億元，同比增長50%-70%。
預計2024 年第一季度實現歸母扣非淨利潤5.83 億元－7.06 億元，同比增長3.79 億元－5.02 億元，同比增長186%-246%。我們預計公司24-26 年歸母EPS 分別爲0.49/0.54/0.59 元，對應PE 爲13.81/12.55/11.57 倍。可比公司24 年PE 均值爲14.6 倍，考慮到公司爲全球軌交裝備龍頭，充分受益於動車組招標回暖及設備更新政策下的維修更新需求提升，H 股參考近1年對A 股估值折價約30%，我們給予公司24 年A/H 股18/12.6 倍PE，對應目標價8.82 元/6.78 港幣，維持“買入”評級。
鐵路固定資產投資持續發力，客運量恢復帶來動車組招標回暖2023 年我國鐵路固定資產投資累計達7645 億元，同比增長7.5%，迎來增長拐點。24 年M1-M3 我國鐵路固定資產投資累計達1248 億元，同比增長9.86%，固定資產投資額持續向上。國鐵路客運量逐步恢復，根據國家統計局，2023 年我國全年旅客發送量36.85 億，同比增長128.8%；24 年M1-M2全國鐵路客運量6.93 億人次，同比增長36.2%。客流量持續超預期修復帶動動車組招標的回暖。2023 年國鐵集團共招標350 公里動車組164 組，同比+78%，對比來看，國鐵集團2020 年至2022 年僅採購350 公里動車組83 組、29.5 組和92 組。動車組招標回暖並有望穩中有升，拉動公司動車組新車業務收入增長。
動車組高級修有望持續貢獻業績增量，中車公佈148 億動車組高級修合同動車組高級修已迎來密集期。2012-2015 年中國鐵路動車擁有量高速增長，CAGR=30.6%，我國動車組五級修週期爲480±10 萬公里或12 年，因此2024-2025 年我國動車組有望進入高級維修和更新關鍵階段。我國動車組第一次出現高級修在2020 年，2020-2023 年高級修組數分別爲98、65、198、209.25 組，其中23 年五級修108 組，佔比37%。24 年1 月，國鐵集團發佈動車組高級修首次招標公告，共招標361 組，其中五級修207 組，佔比高達57%。24 年3 月4 日，中國中車發佈23 年12 月至24 年3 月期間簽訂合同，其中包括147.8 億元動車組高級修合同。動車組高級修有望持續爲中國中車貢獻業績增量。
風險提示：鐵路固定資產投資不及預期，海外業務發展不及預期。