公司預告1Q24 盈利同比增長32%-37%
公司發佈1Q24 業績預告。公司預計實現營業收入11.4-11.8 億元，同比增長28%-33%；實現歸母淨利潤5.6-5.8 億元，同比增長32%-37%；實現扣非歸母淨利潤5.1-5.3 億元，同比增長47%-52%。業績表現超出我們此前預期，我們認爲主要受益於：1）2023 年同期基數較低；2）經銷商整體庫存水位已消化至合理水平，釋出下游需求築底回暖的信號；3）會議產品、雲辦公終端業務增速較快，新業務增長曲線競爭力不斷提升。
關注要點
新業務增速較快，業績驅動能力逐漸顯現——
桌面話機終端。我們認爲，2023 年業績主要受桌面話機終端去庫存影響。自1Q23 以來，2023 年1Q-4Q 個季度公司營收同比增速分別爲-15%、-11%、-3%、-9%，1Q24 營收同比增長+30%（取中值），反映出下游需求回暖趨勢。我們認爲，2024 年億聯下游經銷商有望從“消化庫存”階段進入“合理補庫存”階段，支撐公司產品銷售的增長。
會議產品。公司會議產品賦能各行各業，包括醫療（遠程手術示教系統已在某醫院部署）、交通（公路鐵路解決方案助力蘭州鐵路局）、政府（一站式視訊解決方案助力山西省委）、工業（入選工信部首批新一代信息技術典型案例），我們認爲體現出公司較強的產品技術力。4 月公司同微軟宣佈合作開展MDEP 計劃，以增強數據安全性，我們看到公司同微軟的合作進一步加深。我們認爲隨着產品矩陣擴充、新品節奏推進，2024年該板塊收入有望進一步增長。
雲辦公終端。3 月，公司宣佈推出BH70 藍牙耳機，降噪性能和佩戴舒適度都有所提升。展望2024 年，我們認爲渠道積極反饋有望轉化爲終端客戶積極反饋，驅動耳麥推廣節奏步入正軌。此外，我們預計2024年公司有望對加大對雲辦公終端業務的發展力度，產品推新速度有望加快，推動業務營收規模實現高速增長。
盈利預測與估值
我們基本維持2023 年盈利預測不變。考慮到公司下游需求的回暖以及新業務的快速增長，我們上調公司2024-25 年盈利預測7%、8%至24.0、28.0 億元。公司當前股價對應2024、2025 年16.0、13.7 倍P/E。我們基於2024 年20 倍P/E倍數，上調公司目標價7%至38 元人民幣。我們維持跑贏行業評級，目標價較當前股價仍有25%的上行空間。
風險
海外宏觀經濟不確定性，新業務銷售不及預期，匯率風險。