整車廠核心能力探討及投研方法論轉變：由多車型到勝率；自主與合資充分內卷後21 年起快速持續提份額，格局變化後“產品週期”將逐漸失效，需求把控和電動化節奏對中期提份額重要性顯現，需求把控能力的核心是跳出“軸距-種類”固有體系重新研究和規整用戶的能力，以及後期推出的產品引起所定義用戶的共情程度。
產品譜系拓展：價格帶下沉+增程→高壓純電築強成長確定性；1）核心能力：精準的產業理解及行業β選擇；2）產品譜系拓展：①增程由30 萬元以上下探至20-30 萬元：②增程→高壓純電：L7/8/9（30-50 萬元PHEV SUV 空間22 萬輛）→L6（20-30 萬元PHEV SUV 空間23 萬輛）→高壓純電（20 萬元以上BEV SUV空間85 萬輛），受衆擴大且高端40 萬元以上純電SUV 滲透率仍具較大提升空間。
爲何看好L6：下沉至更廣闊市場，且L 系列已奠定產品優秀口碑；1）理想L6 下沉至近260 萬輛空間且未被自主電動智能充分內卷的20-30 萬元SUV 市場，且該價格段新能源SUV 空間增速接近190%；2）賽道格局好，擁擠度低，除問界系列無核心競品；3）L 系列已奠定理想優秀口碑，L6 勝率高。
爲何看好高壓純電：增程僅爲階段差異化，底層仍爲產品定義；1）核心競爭力②：深刻的用戶研究和豐富細緻的產品定義，爆款邏輯的背後不是增程+大六座，而是提出的解決方案能夠充分打動駕駛員及乘客，增程僅爲階段性差異化能力。
2）當前純電合時宜：①先增程後高壓純電，雙能戰略產品節奏合時宜；②電池快速降本；③公司高壓快充技術成熟+激進快充佈局；④品牌勢能漸起。
爲何看好MEGA 後續銷量：產品力優秀，短期受補能體系制約；1）家用MPV 需求高增但存諸多痛點：高端家用MPV 市場持續擴張，但存空間、性能等痛點亟需優質產品供給；2）MEGA 暫列2024 年3 月純電MPV 銷量榜第二，產品力得到驗證；3）短期受城市超充站數量制約，消費者仍存里程焦慮，看好城市超充網絡完善後的MEGA 及後續純電車型銷量。
投資評級：考慮到公司產品策略調整，我們對公司24 年業績預期進行下調，調整前預計24-25 年收入依次爲2313/3003 億元，歸母淨利潤依次爲151.4/218.2 億元。調整後預計公司24-26 年收入依次爲2002/2695/3192 億元；歸母淨利潤依次爲137.3/229.1/314.3 億元，對應2024-2026 年PE 分別爲16.6X、9.9X、7.2X，維持“買入”評級。
風險提示：新能源滲透率放緩帶來的行業增速變慢，新車型供給增多導致行業競爭加劇，新車型市場接受度不及預期的風險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險等。