投資要點
Q4 毛利率超預期，盈利能力持續改善。公司2023 年實現營收36.63 億元，同比+35.39%；歸母淨利潤爲9.11 億元，同比+11.36%；全年毛利率爲37.51%，同比-2.79%。單季度來看，Q4 營收10.44 億元，環比+12.14%；歸母淨利潤2.52 億元，環比+10.53%，毛利率40.47%，環比+3.88%。
下游應用多點開花，全年配套新能源車超200 萬套。公司下游主要分爲三類，新能源行業實現營收21.56 億元，同比+48.09%，其中公司生產的應用於主電機控制器的車規級IGBT 模塊持續放量，合計配套超過200 萬套新能源汽車主電機控制器；工業控制和電源行業實現營收入爲12.79 億元，同比+15.64%；變頻白色家電及其他行業實現營收2.03 億元，同比+69.48%。
海外市場進展順利，新增多個項目定點。2023 年子公司斯達歐洲實現營收3.11 億元，同比+226.66%；斯達歐洲以外的出口業務實現營業收入0.77 億元，同比+70.88%。截至目前，公司新增多個IGBT/SiCMOSFET 主電機控制器項目定點，在海外新能源汽車市場逐步放量。
受益800V 高壓趨勢，SiC MOSFET 大批量裝車應用。隨着800V 高壓平台車型逐步進入量產階段，公司新增多個使用車規級SiC MOSFET模塊的800V 系統主驅項目定點，2024-2030 年SiC MOSFET 模塊銷量將持續增長，貢獻營業收入。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤11.4/14.4/17.7 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
新能源汽車市場波動風險；行業競爭格局加劇風險；產品推廣不及預期。