本報告導讀:
固廢運營穩定增長,能源業務盈利能力修復,驅動公司2023 年利潤同比增長25%。
2023 年公司經營現金流大幅改善,規劃分紅穩步提升。
投資要點:
維持“增持”評級 。我們維持公司 2024- 2025 年、增加2026 年的預測淨利潤分別爲15.50、16.89、17.79 億元,對應EPS 爲1.90、2.07、2.18 元。
公司大固廢業務穩健發展,燃氣業務顯著修復,資本開支縮減,現金流改善,規劃分紅持續穩步提升,維持目標價33.49 元,維持“增持”評級。
經營穩健,符合預期。2023 公司實現營收125.41 億元,同比下滑3%;歸屬淨利潤14.30 億元,同比增長25%;扣非歸屬淨利潤14.07 億元,同比增長27%。燃氣業務盈利修復,固廢業務穩健發展,驅動利潤快速增長。
固廢運營穩定增長,能源業務毛差修復。1)固廢方面,公司已投29,800噸/日,在建項目規模1,450 噸/日。垃圾焚燒運營實現收入32.68 億元,同比增長16%;實現淨利潤7.66 億元,同比增加0.76 億元,同比增長11%。
2)能源業務方面,2023 年能源業務實現淨利潤1.57 億元,比去年同期增長約2.22 億元。能源業務毛利率9.76%,同比增長8.31pct,天然氣採購氣價同比出現回落,進銷價差同比提高,盈利能力持續修復。
現金流大幅改善,規劃分紅穩步提升。1)2023 年公司經營活動現金流量淨額24.82 億元,同比大幅增長20.60 億元,主要由於收到南控應收賬款債權轉讓款9.88 億元等原因。2)2023 年度公司計劃現金分紅總額3.91億元,分紅率提升至27.38%,對應股息率2.75%。3)公司同時規劃2024-2026 年每股現金股利同比增長不低於10%。垃圾焚燒龍頭公司資本開支高峰期後分紅提升邏輯開始逐步兌現,分紅提升驅動價值重估。
風險提示:天然氣價格波動,行業補貼政策變化,項目進度低於預期等。