事件：
公司發佈2023 年度報告，全年實現營業收入39.30 億元（YoY+28.97%），歸母淨利潤16.54 億元（YoY+24.53%），扣非歸母淨利潤15.47 億元（YoY+24.72%）。2023Q4，公司實現營業收入10.22 億元（YoY+36.16%），歸母淨利潤4.67 億元（YoY+15.77%），扣非歸母淨利潤4.46 億元（YoY+14.98%）。
點評：
1. 公司國內外業務符合預期，毛利率水平進一步優化。2023 年公司國內營收26.01 億元（+25.53%），海外營收13.19 億元（+36.16%），均保持良好增長態勢。費用率方面，銷售費用率爲16.04%（+0.98pct），主要系常規產品學術推廣等營銷活動增加；管理費用率爲2.72%（+2.56pct），主要系股權激勵費用變動；財務費用率爲-0.78%（+1.6pct），主要系匯兌損益變動；隨着常規產品銷售恢復以及中大型機裝機顯著提升，整體毛利率增至72.96%（+2.7pct）。
2. 高速機加速國內中大型客戶突破，單機產出提升驅動試劑收入增長。
2023 年，公司持續發力新一代高速化學發光分析儀MAGLUMI X8 和X6的推廣，加速拓展國內中大型醫療終端客戶，全年新增三級醫院155家、其中三甲67 家，全自動化學發光分析儀新增裝機1465 臺、其中大型機佔比63.34%。大型發光儀器和流水線的裝機增加，一方面帶動了國內儀器收入同比增長33.53%，同時還有效促進了儀器單產的提升及相關試劑的放量，實現國內試劑業務收入同比增長23.73%。此外，在2023 年12 月結束的安徽省聯盟IVD 試劑集採中，公司全部中選A組，有望獲得可觀採購量，進一步促進公司產品在國內市場的滲透。
3. 持續推進海外子公司建設，完善本土化佈局，中大型機佔比顯著提升促進國際業務穩健增長。公司堅持學術推廣提升Snibe 品牌國際影響力，同時持續強化對各區域市場的綜合服務質量。2023 年，公司在重點市場新增海外子公司3 家（意大利、羅馬尼亞和沙特阿拉伯），並於2024 年1 月建立印尼子公司，至此已建立10 家海外子公司，全力推進各重點區域市場的開拓。2023 年，海外市場新增全自動化學發光儀器裝機3564 臺，其中中大型機佔比56.73%（+20.19pct）。公司化學發光試劑已獲CE 批准達188 項，涵蓋腫標、傳染病、糖代謝、自免等多領域，隨着儀器裝機的持續增加和中大型機佔比的快速提升，2023 年海外試劑業務實現同比增長54.56%，並有望持續穩健放量。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲50.21、63.02、78.76億元，同比增速分別爲27.77%、25.52%、24.97%，歸母淨利潤分別爲20.90、26.67、32.18 億元，同比增速分別爲26.39%、27.63%、20.66%，對應當前股價PE 分別爲25、19、16 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：集採落地不及預期，研發進展不及預期，新品銷售不及預期，市場競爭加劇，行業政策調整風險，海外市場拓展不及預期，國際形勢變化風險等。