2023 年業績表現亮眼,中高端產品裝機快速提升。2023 年公司實現營收6.78 億元(+52.29%),歸母淨利潤0.58 億元(+166.42%),扣非歸母淨利潤0.44 億元(+359.03%)。其中23Q4 單季營收2.49 億元(+51.68%),歸母淨利潤0.13 億元(-3.55%),扣非歸母淨利潤0.07 億元(+35.74%)。
公司2023 年營收及利潤實現快速增長,三級醫院市場滲透率進一步提升,中高端機型主機、鏡體在三級醫院裝機(含中標)數量分別爲96臺(+269%)、316 根(+212%),裝機(含中標)三級醫院73 家(+192%)。
盈利能力提升,銷售費用投入力度加大。2023 年毛利率73.78%(+4.06pp),歸母淨利率8.53%(+3.66pp),盈利能力提升得益於高端產品AQ-300的持續推廣;銷售費用率34.27%(+4.66pp),管理費用率13.40%(-5.54pp),研發費用率21.68%(基本持平),公司持續加大新產品推廣力度、完善營銷體系,不斷加深產品的市場覆蓋深度及廣度,銷售費用率有所提升。
聚焦創新研發,產品線持續豐富。公司持續加大研發投入,2023 年研發費用1.5 億元,同比增長52%,推出了UHD 系列十二指腸鏡、多款細鏡產品、AQ-200 Elite 內鏡系統、UHD 系列雙焦內鏡、分體式上消化道內鏡等新品,進一步豐富了產品線,提高了科室覆蓋度。在研項目方面,公司正在積極開發3D 軟性內鏡和內鏡機器人,未來產品上市有望進一步提升市場競爭力。
投資建議:公司2023 年業績實現快速增長,產品豐富度和三級醫院終端覆蓋度進一步提升,維持24、25 年盈利預測,新增2026 年盈利預測,預計2024-26 年營收9.9/14.4/20.2 億元,同比增速46.1%/45.8%/39.7%,歸母淨利潤1.0/1.7/2.6 億元,同比增速71.3%/73.2%/52.7%,當前股價對應PS=7/5/4x。看好公司高端產品對業績的持續驅動,維持“買入”評級。
風險提示:市場推廣不及預期風險;競爭加劇風險;匯率波動風險。