2023 年收入減少11%，毛利率承壓。受整體經濟環境和半導體市場下行週期的影響，公司2023 年實現收入31.90 億元(YoY -11.39%)，歸母淨利潤1.87億元(YoY -42.61%)，扣非歸母淨利潤-1.66 億元(YoY -244%)；毛利率由於產能利用率降低下降6.3pct 至16.46%，研發費用增長5%至2.22 億元，研發費率提高1.1pct 至6.96%。其中4Q23 營收8.00 億元(YoY -20.3%, QoQ-2.0%)，歸母淨利潤-2600 萬元，扣非歸母淨利潤-1.03 億元，毛利率9.42%（YoY -14.2pct，QoQ -5.7pct）。
300mm 半導體硅片產能達45 萬片/月，12 月當月實現滿產出貨。子公司上海新昇2023 年新增300mm 半導體硅片產能15 萬片/月，合計產能已達到45 萬片/月，並且在2023 年12 月當月實現滿產出貨，預計2024 年底將實現60萬片/月的建設目標。公司歷史累計出貨近1000 萬片，已實現邏輯、存儲、圖像傳感器等應用全覆蓋，2023 年實現收入13.79 億元(YoY -6.55%)，佔比43%，毛利率下降1.90pct 至10.45%。另外，上海新昇已與太原市人民政府、太原中北高新技術產業開發區管理委員會簽署合作協議，計劃與其他投資方共同在太原當地投資建設“300mm 半導體硅片拉晶以及切磨拋生產基地”，總投資額91 億元，預計將於2024 年完成中試線的建設。
擴產200mm 特色硅片，已建成約6 萬片/年的300mm 高端硅基材料試驗線。
200mm 及以下半導體硅片方面，公司2023 年實現收入14.52 億元(YoY-12.62%)，佔比45%，毛利率下降9.22pct 至17.23%。子公司新傲科技和Okmetic 200mm 及以下拋光片、外延片合計產能超過50 萬片/月，SOI 硅片合計產能超過6.5 萬片/月。新項目方面，Okmetic 正在推進200mm 半導體特色硅片擴產項目，以鞏固在先進傳感器、功率器件、射頻濾波器及集成無源器件等高端細分領域的市場地位；新傲科技繼續推進300mm 高端硅基材料研發中試項目，現已建成產能約6 萬片/年的300mm 高端硅基材料試驗線。
投資建議：高端產線建設持續推進，維持“增持”評級由於新產能投產和利用率下降短期影響毛利率，我們略下調公司2024-2025 年歸母淨利潤至3.02/3.98（前值3.39/4.34 億元），預計2026 年歸母淨利潤爲4.89 億元，對應2024 年4 月12 日股價的PE 分別爲116/88/72x,PS 分別爲8.3/6.8/5.8x。公司高端產線建設持續推進，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期，產能釋放不及預期，客戶導入不及預期。