核心觀點
受到宏觀經濟形勢影響，公司供應鏈業務收入和利潤貢獻有所下降。由於公司佈局多元業務，產業鏈業務保持較強韌性，對於公司利潤貢獻持續增加，尤其是處於高景氣階段的船舶製造與航運、柴油發電機組業務，大消費業務穩步擴張，對於公司利潤貢獻從2022 年的23.4%提升至2023 年的27.2%，爲公司利潤最重要的來源之一。公司2023 年分紅比例爲41.88%，積極回饋股東。
事件
2023 年，公司實現營業收入1,229.81 億元，同比-12.87%；實現歸母淨利潤10.30 億元，同比+12.80%；實現扣非歸母淨利潤8.32億元，同比+9.05%。
2023Q4，公司實現營業收入269.19 億元，同比+2.82%；實現歸母淨利潤1.35 億元，同比+6.67%；實現扣非後歸母淨利潤1.29億元，同比+57.86%。
簡評
2023 年中國貿易結構中“一帶一路”地區貿易表現較好，公司積極把握相應機遇。2023 年，中國進出口總值41.76 萬億元人民幣，同比增長0.2%。其中，出口23.77 萬億元，增長0.6%；進口17.99萬億元，下降0.3%。其中，對於共建“一帶一路”國家進出口19.47萬億元，增長2.8%，佔進出口總值的46.6%，對拉美、非洲分別進出口3.44 萬億和1.98 萬億元，分別增長6.8%和7.1%。
公司堅定深耕“一帶一路”地區貿易，2023 年，公司實現進出口總額約126 億美元，對“一帶一路”共建國家及地區實現進出口總額50.6 億美元，約佔公司進出口總額的40%。
先進製造保持高景氣度，消費產業利潤貢獻持續增加。1、供應鏈業務：供應鏈業務實現營收913.93 億元，同比-17.41%，實現利潤總額14.53 億元，同比-9.49%。
2、產業鏈業務：產業鏈板塊實現營收313.18 億元，同比+3.27%，利潤總額25.05 億元，同比+15.02%。（1）大消費板塊實現營收110.75 億元，同比+3.97%，其中，服裝業務營收同比-2.42%，家用紡織品營收同比+ 15.35%，品牌校服營收同比+ 16.94%。（2）大環保板塊實現營收65.86 億元，同比-11.53%，其中，清潔能源業務營收同比-14.76%，生態環保業務營收同比-2.69%。
（3）先進製造業務實現營收90.37 億元，同比增長+8.15%。柴油發電機組業務營收同比+ 88.79%，船舶製造與航運營收同比+21.74%。公司的產業鏈業務利潤總額佔比從2022 年的58%上漲至2023 年的63%，其中清潔能源業務利潤總額佔比10.27%，服裝業務利潤總額佔比12.71%，拉動公司盈利能力提升。
受到宏觀經濟形勢影響，公司供應鏈業務收入和利潤貢獻有所下降。由於公司佈局多元業務，產業鏈業務保持較強韌性，對於公司利潤貢獻持續增加，尤其是處於高景氣階段的船舶製造與航運、柴油發電機組業務，大消費業務穩步擴張，對於公司利潤貢獻從2022 年的23.4%提升至2023 年的27.2%，爲公司利潤最重要的來源之一。
船舶業務高景氣度，中國產業升級帶動大型柴油發電機業務發展。2023 年，公司航運業務持續深化與優質客戶合作，與全球大宗貿易行業頭部企業嘉吉簽訂12 艘皇冠63 3.0 新造船長期期租協議，與嘉能可簽訂10 艘皇冠63 3.0 新造船長期期租意向協議。受益於“東數西算”及高端裝備製造升級的產業趨勢，2023 年公司承接多個在國內運營商、數據中心、電力電廠等項目，帶動公司大型柴油發電機業務快速增長。
繼續保持高分紅比例，回饋股東。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.30 元。截至2023 年12 月31日，公司總股本1,306,749,434 股，以此計算合計擬派發現金紅利431,227,313.22 元。2023 年度公司現金分紅比例爲41.88%，以2024 年4 月12 日收盤價計算，股息率爲3.8%。
投資建議：預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤11.27 億元、12.45 億元、13.59 億元，同比增速分別爲+9.42%、+10.49%、+9.15%，當前股價對應PE 分別爲10X、9X、8X，維持“增持”評級。
風險分析
1、全球經濟複雜多變，貿易保護加劇：貿易保護與貿易摩擦加劇，公司出口產品易受到限制，影響經營業績。
2、地緣政治風險：公司海外業務佔比較大，在海外部分區域設有工廠、辦事處及工程項目部，地緣政治緊張使得公司面臨安全風險與經營風險。3、匯率波動風險：人民幣匯率的波動會影響公司出口或進口產品銷售情況，對公司的海外業務產生不確定性影響。4、競爭加劇業務發展不及預期的風險：在嚴苛的經濟環境下市場競爭加劇，模式創新提速，公司面臨業務開拓廣度與發展深度不及預期的風險。