投資要點
2023 年報：歸母淨利潤增長56%；期待2024 年半導體、碳化硅業務提速1) 2023 年業績：公司營收180 億元，同比增長69%；歸母淨利潤45.6 億元，同比增長56%。盈利能力：公司綜合毛利率41.7%、同比+2pct，受益於材料端（石英坩堝等）毛利率提升。淨利率29.5%、同比+0.6pct，受益於規模優勢、保持高水平。
2) 分業務營收：設備及其服務達128 億元，同比增長51%，毛利率38.9%、同比-2pct；材料達41.6 億元，同比增長186%，毛利率56.2%、同比+17.2pct。
3) 在手訂單：截至2023 年末，公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備（光伏設備爲主）合同達282.6 億元，同比增長11%；其中未完成半導體設備合同32.7 億元，同比降低3%。在手訂單充沛保障2024 年業績增長。
4) 各業務進展
（1）光伏設備：硅片端——推出基於N 型產品的第五代單晶爐，將超導磁場技術導入光伏領域。電池端——開發了兼容BC 和TOPCon 工藝的管式PECVD、LPCVD、擴散、退火、單腔室多舟ALD 和舟幹清洗等設備。組件端——強化疊瓦組件的整線設備供應能力。
（2）半導體設備：碳化硅端——開發了6-8 英寸碳化硅長晶、切片、減薄、拋光及外延設備，創新性推出雙片式碳化硅外延設備，大幅提升外延產能；先進製程端——開發了8-12 英寸減壓硅外延設備、LPCVD 以及ALD 等設備，並研發多款12 英寸晶圓減薄設備；（3）材料及精密零部件：建設25 萬片6 英寸及5 萬片8 英寸碳化硅襯底項目；研發高純石英坩堝、鎢絲金剛線、半導體閥門、磁流體、專用風機、尾氣處理裝置等產品。
泛半導體“設備+材料”龍頭，平台型佈局空間持續打開1) 光伏設備：公司爲光伏單晶爐龍頭，向光伏超導磁場單晶爐、電池+組件設備、石英坩堝（龍頭領先）、金剛線領域延伸，打開光伏業務第二成長曲線。
2) 半導體設備：大硅片設備——公司在8-12 英寸晶體生長、切片、研磨、減薄、拋光、CVD等環節已實現全覆蓋和銷售，基於先進製程開發12 英寸外延、LPCVD 以及ALD 等設備。
功率半導體設備——公司單片式、雙片式6 英寸碳化硅外延設備批量銷售，成功開發具國際先進水平的8 英寸單片式碳化硅外延設備。
3) 碳化硅：技術端：公司8 英寸碳化硅襯底片已實現批量生產。客戶端：公司已與客戶A 形成採購意向（公司公告），2022 年-2025 年將優先向其提供碳化硅襯底合計不低於23 萬片。產能端：在浙江上虞，公司25 萬片6 寸+5 萬片8 寸碳化硅襯底項目已啓動。設備端：公司發佈 6 英寸雙片式碳化硅外延設備、8 英寸碳化硅外延生長設備，引領行業加速進入8 英寸時代。
投資建議：看好公司在光伏、半導體、碳化硅、藍寶石領域未來業績接力放量預計公司2024-2026 年歸母淨利潤57/67.7/78.3 億元，同比增長25%/19%/16%，對應PE爲7/6/5 倍。維持“買入”評級。
風險提示：半導體設備研發進展低於預期；光伏下游擴產不及預期。