四季度公司实现营业收入5.29 亿元，同比增长3.34%；实现归母净利润-0.16 亿元，同比下降181.00%；实现扣非归母净利润-0.09 亿元，同比下降411.08%。单四季度销售毛利率16.52%，环比提升1.41pct；销售净利率-2.99%，环比下降9.06pct。公司销售毛利率二季度触底后连续两个季度修复，受益于产业链整体稼动率的提升。期间费用率上升主要包括以下几个方面：1）报告期内销售回款不及预期，公司对应收账款计提损失同比增加0.44 亿元；2）年末计提坏账准备和存货跌价准备的资产减值损失0.65 亿元；3）汇兑损失增加。事件描述
三利譜公佈2023 年年報，報告期內公司實現營業收入20.68 億元，同比下降4.87%；實現歸母淨利潤0.43 億元，同比下降79.26%；實現扣非歸母淨利潤0.33 億元，同比下降80.37%。
事件評論
四季度公司實現營業收入5.29 億元，同比增長3.34%；實現歸母淨利潤-0.16 億元，同比下降181.00%；實現扣非歸母淨利潤-0.09 億元，同比下降411.08%。單四季度銷售毛利率16.52%，環比提升1.41pct；銷售淨利率-2.99%，環比下降9.06pct。公司銷售毛利率二季度觸底後連續兩個季度修復，受益於產業鏈整體稼動率的提升。期間費用率上升主要包括以下幾個方面：1）報告期內銷售回款不及預期，公司對應收賬款計提損失同比增加0.44 億元；2）年末計提壞賬準備和存貨跌價準備的資產減值損失0.65 億元；3）匯兌損失增加。
行業景氣度方面，根據Omdia 統計數據，2023 年四季度LCD TV 面板企業平均稼動率在75%附近，環比三季度有所下降。公司四季度收入環比保持穩定，反映份額持續提升。
2024 年3 月LCD TV 面板下游稼動率大幅提升，年內補庫週期已經啓動，我們預計公司2024 年一季度基本面有望迎來顯著改善。
新產品方面，公司在報告期內開發了可滿足衆多應用領域要求的偏光片產品，在業內擁有最全的產品解決方案。其中，應用於中小尺寸3D 固曲柔性AMOLED 的圓偏開發成功並於2024 年Q1 季度實現了批量量產，使公司產品線從LCD 手機+LCD TV 擴展至OLED市場。此外，應用於半穿反型護眼LCD、AR/VR 摺疊光路、AR-HUD、光場屏等差異化應用的偏光片產品也在持續迭代或開發中。
我們認爲，自2021 年面板產業鏈進入下行週期，在下游面板製造盈利承壓的階段，上游材料同樣承受了明顯的降價壓力。而隨着2024 年下游環節聯合控產後價格中樞的修復，以及折舊成本的降低，偏光片的盈利能力長期有望得到修復。預計公司2024-2026 年EPS爲1.25、1.89 和2.47，對應PE 分別爲19.78、13.08 和10.03。
風險提示
1、消費電子復甦不及預期；
2、新產品放量進度不及預期。
