上一次有色金屬市場這麼緊張還是“倫鎳史詩級大逼空”......
上週五（4月13日），美國和英國宣佈對俄羅斯鋁、銅和鎳實施新的交易限制。作爲回應，倫敦金屬交易所（LME）宣佈暫停爲4月13日後生產的俄羅斯金屬出具倉單。
週一，LME有色金屬期貨開盤大漲，但隨後漲幅有所收窄，LME鋁基準合約漲近6%，LME鎳基準合約漲3.6%，LME銅基準合約漲0.49%，報9453美元/噸，LME鋅、鉛基準合約轉跌。
對於英美製裁俄羅斯金屬這一舉措的更廣泛影響，市場參與者的觀點存在分歧：一些人認爲，將最大的金屬生產商之一從市場上剔除將推高價格；而另一些人則關注大量俄羅斯舊金屬（仍被允許交易） 將湧入LME的前景。
有色金屬下意識上漲是意料之中
俄羅斯是一個重要的金屬生產國，佔全球鎳供應量的6%、鋁供應量的5%和銅供應量的4%。它在LME的地位甚至更爲重要。以鎳爲例，諾里爾斯克鎳業公司長期以來一直是最大的精煉鎳供應商，而精煉鎳是LME唯一接受的鎳交割品。
因此，市場參與者已經普遍預計鋁、銅和鎳價格將在週一上漲，但對漲幅的預測各不相同，從幾個百分點到10%不等。自“妖鎳”風暴以來，LME已實施每日漲幅限制，避免銅和鋁價格在一天內上漲超過12%，而鎳價的漲幅則被限制在15%。
中東地區敵對行動的升級也可能引發動盪。Marex Group的經紀人阿拉斯泰爾·芒羅（Alastair Munro）表示，“從價格角度來看，自然傾向於更高。但與此相反，也需要看看是否有基金或交易員因爲波動性增加而不得不減少持倉，這將是一件有趣的事情。”
許多金屬交易商和經紀商整個週末都在工作，猜測新制裁對市場的影響。相關消息發佈的時間恰逢業內頂級盛會“Cesco銅業周”（Cesco Week）在智利首都聖地亞哥正式召開。
實際影響可能有限？
交易員對於金屬市場的劇烈波動風險和令人緊張的週末已經見怪不怪，特別是在經歷了2022年3月幾乎摧毀LME聲譽的倫鎳史詩級逼空大戰，以及2018年對俄羅斯鋁業國際公司（United Co Rusal International PJSC）的制裁之後。
但交易商和高管們表示，新的限制措施不太可能產生像上述兩起事件那樣巨大的影響。
俄羅斯兩大金屬巨頭——俄羅斯鋁業公司（Rusal）和諾里爾斯克鎳業公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）與西方金融體系的糾葛較俄烏衝突前已有所緩解，過去兩年間，該行業一直在爲可能面臨的制裁做準備。
通過針對4月13日以後生產的俄羅斯金屬供應，制裁將金屬市場的供應分爲三類：俄羅斯新金屬，目前禁止向LME交付；4月13日以前生產的舊俄羅斯金屬；以及非俄羅斯金屬。
LME上週六證實，俄羅斯舊金屬可以繼續交付，但該交易所補充稱，需要證據證明這些金屬沒有違反制裁規定，並將逐案批准交付。
LME的做法實際上是在執行美國和英國上週五施加的限制。但這可能會重新引發一場辯論，即是否應該完全禁止俄羅斯金屬，以保護該交易所作爲全球基準的地位。如果繼續允許俄羅斯供應，LME設定的金屬價格很可能越來越相當於俄羅斯舊金屬的價格。
截至3月底，俄羅斯金屬已佔LME鋁庫存的91%，銅庫存的62%，鎳庫存的36%。交易商現在預計，一批此前被存放在LME之外的俄羅斯舊金屬將流入LME，因爲其所有者擔心未來可能出現新的交易限制。
俄羅斯佔LME鋁庫存的90%以上
就鋁市場而言，LME之外持有的俄羅斯鋁數量從幾十萬噸到一百萬噸不等。
LME在上週六的通知中承認，制裁造成的不確定性意味着“相對大量的”俄羅斯舊金屬供應可能湧入該交易所。
俄羅斯舊金屬的供應湧入可能會壓低現貨價格，使其相對於遠期合約價格走低，這種情況被稱爲期貨溢價，通常表明市場供應充足。
銅、鋁和鎳的期貨價格已經處於歷史高位，部分原因是俄羅斯金屬在該交易所的份額越來越大，只有少數消費者、交易商和經紀商願意接觸。
就LME而言，它在2022年曾考慮禁止進口俄羅斯金屬，但最終決定不這麼做，理由是俄羅斯金屬仍在實物市場上流通，該交易所不應該在制裁要求之外採取行動。
上週六，該交易所表示將繼續評估其俄羅斯金屬頭寸，但強調交易商在1月、2月和3月繼續從LME倉庫接收俄羅斯鋁。
上週五英美宣佈的新規定還包括一項條款，該條款將使交易商更容易接收俄羅斯舊金屬。儘管英國去年12月宣佈的金屬製裁措施最初禁止英國人要求從LME交付俄羅斯金屬，但英國政府現在已取消了這一限制，只要這些金屬在4月13日之前已進入該交易所的系統。
交易員說，他們預計銅、鋁和鎳的反應將截然不同。BMO Capital Markets大宗商品研究董事總經理Colin Hamilton表示，鎳價的反應可能最爲極端。
他說，“最初的反應肯定會有一定程度的恐慌，而鎳可能是反應最激烈的，然而，市場往往會很快適應這類衝擊。”