核心觀點
2023 年公司實現歸母淨利潤45.58 億元，同比增長55.85%，位於此前業績預告區間。公司設備+材料深度發展，平台化佈局業績有望持續穩健增長。設備端，2023 年底公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計282.58 億元，在手訂單充沛；光伏裝備領域公司完成全產業鏈佈局，第五代單晶爐、電池設備、組件設備等加速創新；半導體裝備搶佔國產替代市場，功率半導體和先進製程領域持續推出新品。材料端，受益於石英坩堝供應緊張和公司產能持續釋放，在收入快速增長的同時，保持了較高的利潤水平，市場地位突出；此外公司持續推進金剛線、碳化硅襯底等材料業務的擴產和研發工作，產業規模和技術水平不斷提升。
事件
公司發佈2023 年年度報告，全年實現營業收入179.83 億元，同比增長69.04%，歸母淨利潤45.58 億元，同比增長55.85%；其中第四季度實現營業收入45.21 億元，同比增長42.37%，歸母淨利潤10.44 億元，同比增長13.96%。
簡評
全年業績快速增長，材料業務佔比上升帶動毛利率提升2023 年公司實現營業收入179.83 億元，同比增長69.04%，歸母淨利潤45.58 億元，同比增長55.85%；公司此前預告2023 年全年歸母淨利潤約43.85-49.70 億元，同比增長50%-70%，實際業績位於預告區間，業績整體符合預期。
分板塊來看，2023 年公司設備及其服務、材料業務分別實現收入128.12、41.63 億元，同比分別增長51.29%、186.15%；毛利率分別爲38.85%、56.15%，同比分別-1.95pct、+17.16pct。受益於高毛利率的材料業務佔比提升，全年毛利率同比提升2pct 至41.65%，盈利能力保持穩健。
單季度來看，2023Q4 公司營業收入、歸母淨利潤同比分別增長42.37%、13.96%；利潤增速慢於收入增速，與Q4 計提減值增加有關，單季度計提資產減值損失、信用減值損失分別爲2.35、0.42億元，合計同比增加計提1.78 億元，影響利潤端表現。
設備在手訂單充沛，新品持續推出。①2023 年底，公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計282.58億元，其中未完成半導體設備合同32.74 億元，較2023Q3 末分別下降4.92、0.29 億元，充沛的在手訂單爲短期業績增長提供支撐。②光伏領域，公司完成了全產業鏈佈局，在硅片端成功開發了基於N 型產品的第五代單晶爐，將半導體超導磁場技術導入光伏領域，徹底打開了低氧N 型晶體生長的工藝窗口；電池端，公司快速推進管式PECVD、LPCVD、擴散、退火、單腔室多舟ALD 和舟幹清洗等光伏電池裝備的新產品進程；組件端，實現了疊瓦設備產線的整線供應能力，並取得規模訂單。③半導體領域，公司加速延伸核心裝備佈局，功率半導體領域，常壓硅外延生長設備、碳化硅外延生長設備、碳化硅襯底片和外延片量檢測光學量測設備等均有所突破；先進製程領域，公司研發的8 英寸及12 英寸硅減壓外延生長設備以及ALD 設備相繼進入驗證階段。
材料產能陸續釋放，坩堝業務盈利強勁。①石英坩堝：2023 年公司寧夏坩堝生產基地產能提升，帶動石英坩堝業務快速增長，參考子公司美晶新材料（公司直接持股57.84%）數據，2023 年美晶新材實現營收36.71 億元，淨利潤17.78 億元，淨利率48.43%，盈利能力強勁。②金剛線：公司自一期量產項目投產並實現批量銷售，積極推動二期擴產項目建設，並加快鎢絲金剛線的產業化步伐。③碳化硅襯底：公司持續加強大尺寸碳化硅材料的研發，建設並投產“年產25 萬片6 英寸、5 萬片8 英寸碳化硅襯底片項目”，6 英寸和8 英寸量產晶片的核心質量參數達到行業一流水平。④培育鑽石：子公司晶信綠鑽成功完成10 克拉級鑽石的培育。
投資建議：公司“先進材料、先進裝備”雙輪驅動，保持行業領先地位。我們預計2024-2026 年公司實現營收220.30、255.67、290.09 億元，同比分別增長22.51%、16.05%、13.46%；歸母淨利潤分別爲54.13、62.21、70.97 億元，同比分別增長18.77%、14.93%、14.07%，當前市值對應PE 分別爲7.64、6.65、5.83 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
①行業波動風險：受益於下游終端產業持續強勁的市場需求，公司快速發展，業績不斷提升。如果未來下游市場產生週期性或政策性波動，下游終端行業增長勢頭逐漸放緩，將對公司經營業績產生不利影響。
②訂單履行風險：光伏及半導體產業是我國重點扶持的產業，且目前處於快速發展期，但受投資進度調整及資產實力影響，下游部分客戶可能出現取消訂單或提出延期交貨等不利情形，公司存在未執行訂單的履行風險。
③技術研發風險：隨着行業技術水平不斷提高，對產品的要求不斷提升，若公司無法快速按照計劃推出適應市場需求的新產品，則可能會影響公司產品的市場競爭力，對公司業務發展造成不利影響。