2023 年業績符合預期，盈利能力持續攀升
根據公司2023 年年報，2023 年公司營收爲18.0 億元，同比下降22.9%；歸母淨利潤爲-1.0 億元，同比減虧62.1%，符合此前發佈的業績預告（虧損0.65~1.05 億元）。公司淨利潤同比減虧主要系公司聚焦核心賽道，合理調整業務結構，收入質量有所提升，綜合毛利率同比明顯改善。考慮到市場需求端的波動， 我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤預期分別爲0.81/1.27/1.63（前值：1.13/1.79/-）億元，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲71x，考慮到公司在公路業務及公安安全賽道持續突破，給予公司24 年78x PE，目標價3.65 元（前值：3.89 元），維持“增持”評級。
聚焦核心賽道，車聯網業務穩健增長
根據公司年報，2023 年公司主要產品分爲三大類：（1）“物聯網連接及終端和應用”實現收入11.0 億元，同比下降20.5%，佔營業收入比重61.3%。
其中，車聯網產品實現收入3.6 億元，同比增長10.9%，實現穩健增長。（2）“警務終端及警務信息化應用”營業收入1.7 億元，同比下降20.9%，營收佔比9.3%。（3）“軟件系統及解決方案”營業收入5.3 億元，同比下降28.1%，佔比29.4%。分行業來看，公司在“交通行業”和“公安行業”兩大主賽道收入比重超80%，戰略資源更加聚焦。
毛利率顯著提升，費用端控制見效
2023 年公司嚴格限制系統集成業務，主動減少毛利率較低和需墊付資金的業務，側重於週期較短、回款良好、無需墊資的產品及服務業務，以改善公司的盈利能力和增強現金流。2023 年公司綜合毛利率爲31.5%，同比提升5.3pct。現金流方面，公司2023 年經營性現金流量淨額1.8 億元，同比增長183.7%，主要系採購墊資減少。費用方面，2023 年銷售/管理/研發費用率分別爲12.9%/9.1%/15.2%，分別同比-0.6/+1.2/+2.0pct；三項費用同比減少1.4 億元，主要系公司資源聚焦、對費用的管控政策加強。
智慧城市物聯網領先服務商，聚焦交通+公安市場持續成長公司致力成爲全球智慧城市物聯網領先的產品和服務提供商，專注於車聯網及智慧交通、公共安全兩大賽道：在交通市場方面，公司有望受益於電子車牌、車路協同產品、車端產品等業務的快速增長，根據公司23 年年報，公司電子車牌（兩輪車市場）已累計斬獲了多個省會城市千萬張數字號牌訂單；公安市場方面有望受益於國家公共安全信息化建設趨勢，公司智能執法辦案平台全國市場佔有率排名穩居前列，已斬獲公安部法制信息管理平台、海關總署緝私平台等全國級平台訂單，爲後續業務拓展打下良好的積澱。
風險提示：訂單量不及預期，新客戶拓展存在一定週期。