事件：公司發佈 2023年年報，實現營業收入 370.87億元，同比-7.79%；歸母淨利潤34.77 億元，同比-4.30%；扣非歸母淨利潤32.66億元，同比-4.41%；綜合毛利率25.76%，同比+2.06pct；銷售費用/管理費用/研發費用分別爲8.93/23.36/18.62 億元，佔營業收入比重達2.41%/6.3%/5.02%。
公司軌道交通控制系統設計集成業務收入實現高增。營業收入分板塊看，公司軌道交通控制系統業務實現收入292.62 億元，同比-0.50%；其中設計集成實現收入117.24 億元，同比+20.16%，系統交付服務實現收入114.25 億元，同比-18.83%，設備製造實現收入61.13 億元，同比+9.64%。工程總承包實現收入76.74 億元，同比-28.48%。
公司在手訂單充足，海外業務新籤合同增速顯著。公司2023 年新籤合同總額731.21 億元，較2022 年同期增長0.15%，其中：鐵路領域251.12 億元，同比增長5.01%；城軌領域131.8 億元，同比增長3.91%；海外領域37.4 億元，同比增長45.18%；工程總承包及其他領域310.89 億元，同比下降8.11%。截至2023 年末，公司在手訂單1688.31 億元。
鐵路“四電”業務方面，公司搶抓機遇，超前策劃，合理部署，推動全面提升。高鐵弱電系統集成領域，公司相繼承攬雄忻、西成、渝黔、襄荊、西十等11 個項目，市場佔有率超60%，進一步擴大了市場領先優勢。在城市軌道交通信號系統集成領域，競爭對手進一步增多，競爭態勢更加嚴峻，但公司下屬卡斯柯、城交公司仍穩居控制系統行業前茅，相繼承攬寧波、天津、深圳、長春、合肥、上海、蘇州、武漢等城市10 餘個項目，穩固行業領先地位。工程總承包業務方面，在確保項目承攬質量的基礎上，發揮設計及技術引領作用，加強項目承攬建設能力，綜合提升全產業鏈資源整合、管理及風險防控能力，合理控制工程總承包項目承攬，調整合同承攬結構。海外市場方面，完成馬拉維班古拉-恩卡亞改造項目簽約儀式，相繼承攬馬來西亞、法國等地訂單。
盈利預測：預計公司2024 年~2026 年將實現歸母淨利潤38.72、42.11、45.93 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業發展、公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。