事項：
阿里巴巴即將發佈2024 財年四季度業績。
國信互聯網觀點：1）料4QFY24 收入同比+6%，經調整EBITA 利潤率11%：收入看，我們預計本季度阿里巴巴實現營收2,603 億元，同比+6%，2 年CAGR 約爲4%。我們預計本季度收入增速同比基本持平，預計淘天/國際數字商業/本地生活/菜鳥/雲智能收入增速分別爲2%/35%/13%/21%/4%。利潤看，料4QFY24 經調整EBITA 利潤率11%，同比下降0.9pct，Non-GAAP 歸母淨利率12%，同比下降1.6pct。我們預計集團經調整EBITA 利潤率下降主要原因是淘天、國際數字商業、高德業務加大投入，利潤率同比下降，以及菜鳥暫停上市後給予員工的一次性獎金支出共約10 億人民幣，全部計入3 月季度。2）維持買入評級：阿里改組後持續投入核心業務，非核心業務降本增效。阿里改組後持續投入核心業務，非核心業務降本增效。目前公司股價對應FY2025 8 倍PE，我們小幅調整公司FY2024-FY2026 收入預測至9390/10141/10933 億元，調整幅度爲-0.4%/-0.4%/-0.4%，主要反映淘天自營、大文娛等非核心業務持續收縮；我們小幅調整公司FY2024-FY2026 經調淨利預測至1584/1631/1866 億元，調整幅度爲-0.8%/-0.2%/-0.2%，主要爲了反映淘天等核心業務持續投入。我們維持公司95-103 港幣目標價，距當前上漲空間35%/46%，維持“買入”評級。
評論：
整體：料4QFY24 收入同比+6%，經調整EBITA 利潤率11%4QFY24，我們預計阿里巴巴實現營收2,603 億元，同比+6%，2 年CAGR 約爲4%。我們預計本季度收入增速同比基本持平，預計淘天/國際數字商業/本地生活/菜鳥/雲智能收入增速分別爲2%/35%/13%/21%/4%。
料4QFY24 經調整EBITA 利潤率11%，同比下降0.9pct，Non-GAAP 歸母淨利率12%，同比下降1.6pct。我們預計集團經調整EBITA 利潤率下降主要原因是淘天電商、國際數字商業、高德業務加大投入，虧損率同比提升，以及菜鳥暫停上市後給予員工的一次性獎金支出共約10 億人民幣，全部計入3 月季度。
淘天集團：料本季度GMV 同比+6%，CMR 收入同比+3%，淘寶GMV 佔比提升影響CMR 增速預計本季度淘天集團CMR 增速 國際數字商業：料本季度收入同比+45%，經調整EBITA 利潤率-17%，業務投入將持續加大料本季度阿里國際業務收入207 億，同比+45%，經調整EBITA 利潤率-17%，比去年同期下降5pct，業務投入加大。公司將持續投入Choice 業務和Trendyol 業務。 投資建議：維持“買入”評級 阿里改組後持續投入核心業務，非核心業務降本增效。目前公司股價對應FY2025 8 倍PE，我們小幅調整公司FY2024-FY2026 收入預測至9390/10141/10933 億元，調整幅度爲-0.4%/-0.4%/-0.4%，主要反映淘天自營、大文娛等非核心業務持續收縮；我們小幅調整公司FY2024-FY2026 經調淨利預測至1584/1631/1866億元，調整幅度爲-0.8%/-0.2%/-0.2%，主要爲了反映淘天等核心業務持續投入。我們維持公司95-103 港幣目標價，距當前上漲空間35%/46%，維持“買入”評級。 風險提示 政策風險，新進入者競爭加劇等市場風險，宏觀經濟系統性風險等。