2023 年營收/淨利高增，設備、材料業務進展順利
2023 年公司實現營收179.83 億元（yoy+69.04%），歸母淨利45.58 億元（yoy+55.85%）。公司擬每10 股派發現金紅利7 元，合計擬派發現金紅利約9.15 億元（含稅）。公司坩堝材料業務受益於行業供給緊張，價格維持高位，推動23 年綜合毛利率提升。充足的設備在手訂單有望推動未來設備主業收入增長。同時公司在半導體先進製程及碳化硅襯底、設備領域佈局較快。
我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲59.05/70.26/76.80 億元；可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲9 倍，給予公司24 年9 倍PE，對應目標價40.59 元（前值56.88 元），維持“買入”評級。
2023 年底在手訂單增長，設備+材料驅動公司收入增長截至2023 年底，公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同共282.58億元，同比+11.15%，其中未完成半導體設備合同32.74 億元，同比-3.48%。
1）設備及其服務：23 年收入128.12 億元，同比+51.29%；2）材料業務：
受益於公司石英坩堝業務快速發展，23 年收入41.63 億元，同比+186.15%；3）其他：23 年收入10.09 億元，同比+41.00%。
材料業務收入佔比上升帶動公司毛利率提升，費用管控能力進一步提加強23 年公司毛利率41.65%，同比+2.00pp；公司淨利率29.54%，同比+0.61pp，毛利率上升主要系材料業務毛利率提升17.16pp，且收入佔比提高9.48pp，材料業務中石英坩堝原材料仍處於緊平衡狀態，未來石英坩堝價格水平有望維持高位，毛利率有望維持在較高水平；23 年公司銷售/管理/研發/財務費用率， 分別爲0.45%/2.30%/6.37%/-0.06% ， 同比各+0.03pp/-0.39pp/-1.12pp/+0.12pp。期間費率合計9.07%，同比-1.35pp。
光伏、半導體業務持續研發、積極擴產，有望推動利潤持續釋放公司持續推進研發，1）光伏設備：成功開發基於N 型產品的第五代單晶爐，將半導體超導磁場技術導入光伏領域；電池端，推進管式PECVD、LPCVD、擴散、退火、單腔室多舟ALD 和舟幹清洗等光伏電池設備新產品進程。2）半導體設備：公司成功研發8 英寸及12 英寸常壓硅外延生長設備並實現銷售，開發8 英寸單片式和雙片式碳化硅外延生長設備；成功開發用於碳化硅襯底片和外延片量檢測的光學量測設備；成功開發12 英寸三軸減薄拋光機及12 英寸減薄拋光清洗一體機；先進製程端，8 英寸及12 英寸硅減壓外延生長設備及ALD 設備進入驗證階段。3）材料業務：寧夏坩堝生產基地產能逐步提升，建設並投產“年產25 萬片6 英寸、5 萬片8 英寸碳化硅襯底片項目”。公司持續研發並及時擴張產能有望推動利潤進一步提升。
風險提示：公司新品研發不及預期，公司新業務拓展不順利，行業競爭加劇。