投資事件
公司披露2023 年年報，2023 年營業收入約151.27 億元，同比下降28.86%；歸母淨利潤約19.24 億元，同比下降14.8%；擬向全體股東每10 股派7.52 元(含稅)。
投資要點
第四季度業績符合預期，擬向控股股東定增募資2023 年第四季度，公司營業收入25.84 億元，同比下降64%；歸母淨利潤4.33 億元，同比下降44.56%。2024 年2 月8 日，公司發佈向特定對象發行預案，擬向控股股東礦冶集團發行A 股股票。礦冶集團全部以現金方式參與認購，募集資金總額不低於8 億元且不超過10 億元。
鋰電材料產能利用率保持較高水平，出海建廠進度加快截止2023 年底，公司已建成鋰電材料年產能11 萬噸，實際有效年產能8.3 萬噸，其中多元材料7.7 萬噸，全年產能利用率71%；鈷酸鋰6000 噸，全年產能利用率55%，此外磷酸(錳)鐵鋰在建產能4 萬噸/年。在海外，公司與芬蘭礦業集團和芬蘭電池化學品有限公司簽署合作協議，基地規劃年產能50 萬噸，其中多元材料20 萬噸，磷酸(錳)鐵鋰30 萬噸，其中一期項目產能爲6 萬噸高鎳多元材料。
多類型正極新品逐步拓展，固態產品已配套車型在新品方面，公司多款高能量、高安全、長壽命的磷酸(錳)鐵鋰材料持續向中創新航、科信聚力、宜春清陶等國內一流動力及儲能電池客戶批量銷售，未來隨着攀枝花新材料產業基地的建成將進一步提升量產產能。在固態鋰電正極材料商業化應用方面，公司超高鎳產品銷量同比實現數倍增長，2023 年內累計出貨數百噸，持續提升在輝能、清陶、衛藍新能源、贛鋒鋰電等固態電池客戶的供應份額，併成功配套用於上汽集團、越南VinFast 等全球一線車企固態車型上。在鈉電正極材料方面，公司積極佈局層狀氧化物類、聚陰離子類等不同體系鈉電正極材料，產品性價比更高、電化學性能更優，出貨量持續穩定增長，2023 年實現了海內外多家客戶數百噸供貨。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。考慮到行業競爭持續加劇，海外政策不確定性較強，我們謹慎下調公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲11.72 億和13.53 億元(下調前分別爲24.41 億和28.39 億元)，新增2026 年預測爲15.43 億元，對應EPS 分別爲2.31、2.67、3.05 元，對應PE 分別爲20、18、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
材料價格波動較大、客戶訂單需求不及預期、新產品拓展慢等。