2023 年業績符合市場預期
公司公佈2023 年業績：收入39.30 億元，同比增長29.0%；歸母淨利潤16.54 億元，同比增長24.5%，扣非歸母淨利潤15.47 億元，同比增長24.7%，符合市場預期。
發展趨勢
4Q23 單季度業績穩健增長，盈利能力持續提升。根據公告，我們測算，4Q23 單季度公司實現收入10.22 億元，同比增長36.2%，實現毛利率74.6%，同比提升2.2ppt，環比提升0.2ppt，盈利能力持續提升，我們認爲或與銷售結構中，相對高毛利的試劑收入佔比提升相關；4Q23 單季度，公司實現歸母淨利潤4.67 億元，同比增長15.8%（低於收入增速的主要原因是4Q22 有股權激勵費用衝回），實現穩健增長。
國內業務穩健發展，大型機裝機佔比提升帶動高等級醫院持續突破。根據公告，2023 全年公司國內收入26.01 億元（YoY+25.5%），其中，儀器類業務受到大型機裝機以及流水線銷量增加，收入同比增長33.5%，試劑類收入同比增長23.7%。全年國內實現化學發光裝機1,465 臺，大型機裝機佔比63.34%，三級醫院客戶數在2023 年增加了155 家，三甲醫院客戶數增加了67 家。我們認爲，大型機裝機持續增加以及高等級醫院的持續滲透覆蓋，有望在長期帶動公司收入進入更高質量發展階段。
海外業務高速增長，本地化佈局持續完善。根據公告，2023 年公司海外收入13.19 億元（YoY+36.2%），佔比公司整體收入已提升至33.6%。其中，試劑類收入佔比提升至58.0%，帶動海外業務毛利率達到65.7%，同比提升9.9ppt。2023 年公司進一步細分海外市場，新設意大利/羅馬尼亞/沙特3家全資子公司（2024 年1 月新設印尼子公司），截止目前已完成10 家海外子公司的設立，實現更細緻和更全面的市場覆蓋。
盈利預測與估值
維持2024 年盈利預測不變，引入2025 年淨利潤25.59 億元（YoY+24.7%）。當前股價對應2024/2025 年25.2 倍/20.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級和76.00 元目標價，對應29.1 倍2024 年市盈率和23.3 倍2025 年市盈率，較當前股價有15.5%的上行空間。
風險
試劑價格下降幅度超預期；入院裝機不及預期；海外經營風險。