事件：公司發佈2023 年年度報告，公司2023 年實現營業收入250.87 億元，同比增長6.21%，其中第四季度實現營業收入55.18 億元，同比下降11.20%；2023 年實現歸母淨利潤24.56 億元，同比增加119.66%，其中第四季度實現歸母淨利潤1.78 億元，同比下降60.99%。
毛利率同比高增長，費用率有所提升：2023 年公司毛利率達18.96%，同比+5.68 pct，我們認爲公司毛利率提升的主要原因在於，1）公司星鏈燈塔先鋒集團推動國內半掛車生產組織的高質量發展與創新變革，部署“星鏈計劃”，把握“一帶一路”市場需求旺盛機遇；2）北美業務發展穩健，歐洲業務逆勢增長，收入與毛利率雙雙提升。費用率方面，2023 年公司銷售費用率2.70%，同比+0.47pct；管理費用率5.45%，同比+1.07pct；研發費用率+1.58%，同比+0.29 pct。
堅定推動“星鏈計劃”，各業務集團高質量發展：分業務來看：星鏈燈塔先鋒集團落地“星鏈計劃”，進行生產組織結構性改革，鞏固國內市場基本盤，大力開拓“一帶一路”市場，2023 年實現收入45.22 億元，毛利率同比提升1.34 個百分點，在國內半掛車的市佔率連續五年全國第一。強冠業務集團啓動新能源頭掛列車一體化產品研發，2023 年收入49.08 億元，同比提升35.00%，銷量大幅提升30.74%。北美業務發揮全球供應鏈管理優勢，依靠當地製造及創新驅動，2023 年實現收入107.76 億元，毛利率同比提升。歐洲業務2023年實現收入30.24 億元，同比上漲15.39%，毛利率同比提升5.48 個百分點。
渣土車及重型載貨車業務積極推廣新能源產品，搶佔渣土車業務市場份額，2023 年實現收入7.07 億元。城市渣土車的中國市場佔有率提升至15.55%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤14.90/16.47/18.97 億元。對應PE 分別爲12.81/11.59/10.06 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業競爭加劇風險；宏觀經濟下行風險。