事件：公司發佈2023 年年報，業績穩定較快增長。
2023 年公司實現營業收入21.2 億元，同比增長20.29%；歸母淨利潤4.54 億元，同比增長22.88%；扣非歸母淨利潤4.42 億元，同比增長29.52%。單季度來看，23Q4 公司實現營業收入6.52 億元，同比增長27.58%，環比增長53.7%；歸母淨利潤1.34 億元，同比增長7.57%，環比增長181.37%；扣非歸母淨利潤1.21 億元，同比增長3.43%，環比增長150.32%；毛利率70.96%，同比降低1.16 pct；淨利率20.51%，同比降低3.82 pct。
超聲：收入佔比高，增長穩定，產品趨向高端化和全場景化。
2023 年，公司超聲業務實現收入12.2 億元，同比增長13.28%。2023年公司新一代超高端彩超平台S80/P80 系列正式小規模推向市場，全面完善全身介入及婦產解決方案，在臨床過程取得較高評價；搭載第五代人工智能產前超聲篩查技術鳳眼S-Fetus 5.0 完成臨床驗證，是全球首款內置超聲主機的基於動態圖像對標準切面自動抓取的人工智能技術，進一步鞏固了公司在高端超聲婦產領域的競爭力和技術優勢；新一代高端便攜平台完成了工程化開發，預計 2024 年獲得註冊證並推向市場，將極大地加強公司在高端便攜市場的國內外競爭力。在售產品S60/P60 系列、ProPet 獸用彩超等也在2023 年完成了版本升級，提升圖像和完善功能，增加產品市場競爭力。隨着超高端彩超及血管內超聲的市場正式上市，2023 年公司在超聲領域完成了全身介入、婦產、心血管介入及獸用超聲佈局，基本涵蓋了所有的主要市場領域。
內鏡：公司業績增長核心驅動力，有望維持高速增長態勢。
2023 年，公司內鏡業務實現收入8.5 億元，同比增長39.02%。公司在2022 年推出多款高端內鏡（包括超細電子胃腸鏡、光學放大電子胃腸鏡、剛度可調電子結腸鏡、電子環掃超聲內鏡 EG-UR5、電子扇掃超聲內鏡EG-UC5T 等）的基礎上，2023 年對以上高端產品進行了打磨升級和量產化，尤其是光學放大內鏡、超聲內鏡，產品穩定性和供應量快速提升。2023 年，公司推出HD-580 系列內鏡，HD-580 系列內鏡優化了光學設計，全面提升了各鏡種全頻帶解析力，能夠提供更高的分辨率，提升圖像的清晰度、細膩度和遠景亮度，通過AI 圖像降噪技術有效減少了噪點和顆粒，深度契合臨床需求，實現消化、呼吸以及膽胰外科等相關科室的覆蓋。此外，公司還推出國內首款頭端可拆卸式設計的電子十二指腸內窺鏡ED5GT、國內首款支氣管內窺鏡用超聲探頭UM-1720，進一步擴展了公司內鏡產品的臨床應用範圍。
海外業務：佈局不斷完善，本地化建設、學術互動、產品推廣三位一體。
2023 年，公司海外業務實現收入9.39 億元，佔總收入比重達到44.31%，同比增長18.24%。公司海外業務在新產品推廣、全球學術互動、本地化建設等方面取得較大進步。通過持續提升公司在全球各地設立的海外子公司和服務中心的經營效率和服務水平，公司在海外市場建立了更高效的管理體系和執行機制，爲公司進一步加速海外本地化佈局以及海外業務的高效經營奠定了堅實基礎。
（1）超聲：公司便攜超聲X 系列、E 系列，通過多元化渠道擴大了市場空間、用戶群體和適用科室，銷售額持續增長。公司搭載全方位人工智能前沿技術的中高端超聲產品進行了迭代升級並全球發佈，重磅推出全新的Cupid 系列超聲解決方案，爲公司在海外市場中高端超聲市場、基礎醫療市場建立了更多的機會。通過加深本地化子公司建設、擴大本地化團隊規模、快速導入智能超聲新產品等方式，在歐美市場取得了快速增長。
（2）內鏡：隨着內窺鏡產品系列的不斷豐富和市場渠道力的加強，公司海外營銷渠道在數量和質量上持續提升。代表行業最先進水平的超聲內鏡系統（EUS）取得了海外專家和用戶的一致好評，推廣兩年來，取得了海外25+國家的銷售和裝機，取得了積極的使用反饋。
（3）動物醫療：動物醫療作爲全球新興市場，公司針對性的推出動物專用超聲產品ProPet 系列機型和動物專用一體化內鏡產品V-2000，構建了綜合性的動物醫療產品解決方案，爲公司業務的持續增長開闢了新的增長路徑。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價47.61 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲23.0%、27.6%、25.4%，淨利潤的增速分別爲28.9%、31.0%、30.1%，成長性突出；維持給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲47.61 元，相當於2024 年35 倍的動態市盈率。
風險提示：醫療設備採購的政策影響；新產品放量的不確定性；在研產品的不確定性。