事件：公司發佈2023 年年報，實現營業收入100.12 億元（+7.87%），歸母淨利潤6.54 億元（+30.78%），扣非歸母淨利潤6.19 億元（+23.20%）。分季度來看，單Q4 實現營業收入26.95 億元，歸母淨利潤0.75 億元（-8.87%），扣非歸母淨利潤0.64 億元（-9.74%），四季度銷售費用和研發費用加大，同時公司計提了3254 萬的資產減值損失和7461 萬的信用減值損失，對四季度利潤影響較大。
主業毛利率提升，業務收斂聚焦。公司集中優勢重點發展醫療器械、製藥裝備等板塊的製造類產品，2023 年醫療器械製造類產品和製藥裝備產品在主營業務收入中的佔比提升到了61.5%，同比增加2.5pcts，我們認爲在產品結構的優化和提質增效策略的帶動下，公司毛利率不斷提升，2023 年毛利率爲27.37%，同比增加0.93pcts。此外，公司的國際業務取得突破，2023 年相關收入爲2.41 億元（+55.36%），而國際業務毛利率遠高於國內業務毛利率水平。公司清理低效、無效資產的工作還在繼續，2023 年掛牌出售了湖北嘉延榮生物、湘陰萊格生物科、永州瀟湘慢性病醫院的股權，我們認爲公司業務未來會進一步聚焦。
醫療器械板塊：2023 年實現營業收入41.67 億元，同比增長9.15%。主要業務方面：感控發力內鏡領域，積極推廣智慧化內鏡中心整體解決方案；放射診療多個國家級別研發項目取得關鍵進展；手術潔淨聚焦腔鏡微創領域，規劃開發微創產品配套設備、耗材類新產品；實驗動物裝備在生物安全市場突破較大，全年合同額增長72.80%；體外診斷取得多個新產品註冊證。
製藥裝備板塊：2023 年實現營業收入19.23 億元，同比增長26.73%。公司重點補齊以BFS 設備爲主的小容量注射劑整體解決方案，提升了公司在小容量注射劑領域的綜合競爭力；擁有完全自主知識產權的雙膜高速連續式BFS設備成功上市，爲公司切入醫美領域打開了一個新突破口；國際市場方面新籤合同比去年同期有較大幅度增長。核心生物製藥裝備子公司成都英德2023年實現淨利潤2290 萬元，利潤率與2022 年基本持平，通過引進人才縮短了層析純化設備研發週期。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤爲8.18 億元、9.76 億元和11.24 億元，同比分別增長25.0%、19.4%、15.1%。我們認爲公司將受益於醫藥新基建和藥機行業的增量需求，未來在醫療器械和製藥裝備兩大板塊快速發展，產品升級換代和結構優化有望進一步提升公司盈利能力，參考可比公司，我們給予公司2024 年14-18X PE，對應合理價值區間爲24.53-31.53 元，繼續維持“優於大市”評級。
風險提示：新簽訂單不及預期風險；市場競爭加劇風險；政策監管風險。