投資事件
公司發佈2023 年年報， 2023 年實現營業收入114.46 億元，同比增長4.29%；歸母淨利潤爲3.44 億元，同比增長278%；扣非歸母淨利潤2.31 億元，同比增長1170.55%；擬每10 股派2.7 元(含稅)，預計派現金額合計爲3.01 億元。
投資要點
第四季度毛利率相對穩定，管理和研發費用率有所增長2023 年第四季度公司營業收入29.05 億元，同比增長10.19%；歸母淨利潤爲0.55億元，同比增長794%；毛利率26.42%，保持相對高位。費用端，2023 年公司管理和研發費用率分別爲11.04%和10.05%，同比增長3.83 和3.01 個百分點。
消費電池：盈利持續改善，Pack 自供率大幅提升2023 年，公司消費鋰電實現營業收入104.8 億元，同比增長4.13%，毛利率27.60%，同比增長8.98 個百分點，我們認爲主要受益於原材料市場價格下降、持續推進精細化管理提升生產運營效率、美元兌人民幣匯率上升等因素。根據Techno Systems Research 數據，公司在筆電和平板電腦鋰電、智能手機鋰電的份額分別達到31.10%和8.18%，全球排名分別爲第二和第五，公司自供的消費類電芯PACK 佔比提升至35.44%，同比增長7 個百分點。
動力儲能電池：毛利率大幅改善，獲得Stellantis 低壓電池定點2023 年，公司動儲鋰電實現營業收入5.48 億元，同比增長37.92%，毛利率-15.05%，同比增長15.79 個百分點，規模效應不斷體現。依據公司23 年年報，公司動力及儲能電池的執行主體浙江冠宇子公司，虧損達到6.28 億元。在啓停電池板塊，公司陸續獲得上汽、智己、捷豹路虎等多家國內外知名車企的認可，並獲得多個車型項目定點函，汽車低壓鋰電池產品於2023 年開始批量出貨，預期2024 年將迎來大規模的市場放量。2024 年4 月初，公司獲得Stellantis 的定點，爲其開發和供應12V 汽車低壓鋰電池，根據其需求計劃，該項目將於2026 年量產。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“增持”評級。公司是消費電池行業龍頭，低壓啓停電池持續放量。基於行業需求不及預期等因素，我們謹慎下調公司2024-2025 年歸母淨利潤分別至8.26 億和11.58 億元(下調前分別爲9.76 億和14.82 億元)，新增2026年預測爲14.34 億元，對應EPS 分別爲0.74、1.03、1.28 元/股，對應PE 分別爲17、12、10 倍，維持“增持”評級。
風險提示
客戶訂單需求不及預期、原材料價格大幅波動、市場競爭加劇等。