事件：中國人壽發佈2023 年年報。在報告期內，公司實現營業收入8378.59 億元，同比+1.4%。歸母淨利潤爲211.1 億元，同比-34.2%。保費收入達6413.80 億元，同比+4.3%。實現總投資收益和淨投資收益率2.68%/3.77%。分紅率提升至57.6%。
保費收入上行，收入結構優化。中國人壽在2023 年中保費爲6413.80億元，同比+4.3%。在壽險業務中，公司實現總保費5126.22 億元，同比+5.6%。健康險業務總保費1140.23 億元，同比-1.1%。意外險業務總保費147.35 億元，同比+3.6%。保費的收入結構不斷優化，個險保費收入5015.80 億元，個險呈復甦態勢，依舊是公司保費收入的主要來源。銀保渠道保費收入達787.48 億元，較上年有顯著增長，主要收益於其業務結構和銀行對保險產品需求提升。
分紅比例同比提升。公司按照2023 年度淨利潤的10%提取任意盈餘公積人民幣17.53 億元，同時擬向全體股東派發現金股利每股人民幣0.43元（含稅），共計約人民幣121.54 億元。報告期內，2023 年中國人壽歸屬於母公司股東的淨利潤爲211.10 億元。公司2023 年分紅率爲57.57%，反映了公司對股東回報的重視及良好的盈利分配政策。分紅率的提升展現出公司對未來盈利的信心，預計會對公司股價產生正面影響。
投資端承壓影響公司利潤。報告期內，中國人壽總資產與投資資產規模齊升。公司總資產爲5.89 萬億元，投資資產規模爲5.67 萬億元，同比+12.1%/+12.0%，主要受益於新單銷售提供的現金流貢獻。淨投資收益率和總投資收益率分別爲3.77%/2.68%，同比-0.23pct/-1.26pct，主要受權益市場的波動以及利率中樞下行的影響。公司將投資回報率假設從5%下調至4.5%。
投資建議：中國人壽在產品創新、渠道拓展和數字化轉型上的戰略佈局值得關注，其執行效果將是支撐公司持續增長的關鍵。公司分紅比例提升，彰顯公司對盈利水平的信心。預計2024-2026 年營業收入同比增長7.44%/7.47%/7.19%,歸母淨利潤同比增長23.89%/17.06%/12.67%，EPS 爲0.93/1.08/1.22 元/股，對應4 月10 日收盤價的PE 爲29.75/25.42/22.56倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場波動、利差損擴大、監管政策變化