核心觀點：
北京銀行發佈2023 年報，我們點評如下：23 年營收、PPOP、歸母淨利潤同比分別增長0.7%、-3.1%、3.5%，增速較23Q1~3 分別變動+3.87pct、+6.14pct、-1.01pct。從累計業績驅動來看，規模擴張、撥備計提和其他收支是主要正貢獻，淨息差、淨手續費收入以及成本收入比上升等因素形成拖累。
亮點：（1）資產規模穩步擴張。公司23 年生息資產同比增長11%，增速同比上升0.63pct。貸款同比增長12%，增速同比上升4.73pct，其中對公貸款同比增長16.6%，貢獻了主要增量，公司持續加大長三角地區信貸投放力度，製造業、租賃商服、建築業、批零等行業貸款均實現較高增速；零售端受個人住房貸款拖累增速回落，公司拓展消費金融渠道、發力自營線上業務，非房消費貸實現高增。（2）息差邊際穩定。
公司23 年息差1.54%，與23H1 持平。資產端，生息資產收益率下半年回升1bp，貸款收益率繼續回落，下半年資金面收緊，同業資產收益率大幅上行，有效維穩資產收益率；負債端，存款活化率明顯下降，公司下調存款掛牌利率，調整存款結構，下半年存款成本率基本穩定，小幅上行1bp，同時主動負債成本也有所回升，總體負債端成本率較23H1上行2bp。（3）其他非息高增。23 年公司其他非息收入同比增長48.7%，主要貢獻來自交易性金融資產浮盈。
關注：（1）存款增速回落。23 年存款同比增長8%，同比回落4.8pct，全年活期存款縮量617 億元，個人活期存款和對公活期存款同比增速分別爲0.3%、-9.9%。（2）零售不良率上行。23 年不良貸款率1.32%，較23Q3 末下行1bp，其中對公貸款不良率23 年末測算值爲1.58%，較23Q2 末下降15bp；23 年個人貸款不良率1.15%，較23Q2 末上升15bp。23 年關注率1.78%，較23Q2 末上升28bp，或受金融資產風險分類新規影響；逾期率1.72%，較23Q2 末上升5bp；撥備覆蓋率216.78%，較23Q3 末上行1.55pct。經測算，公司23 年不良新生成率0.79%，同比上升4bp。（3）中收負增長。23 年手續費及佣金淨收入同比負增31.6%，主要是代理及委託業務收入同比下降55%。
盈利預測與投資建議： 預計24/25 年歸母淨利潤增速分別爲3.3%/4.1%，EPS 分別爲1.22/1.27 元/股，當前股價對應24/25 年PE分別爲4.66X/4.47X，對應24/25 年PB 分別爲0.45X/0.42X。綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面改善情況，給予24 年PB 估值0.52X，合理價值6.59 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）存款成本上升超預期；（3）國際經濟及金融風險超預期；（4）政策調控力度超預期。