本報告導讀：
公司2024Q1 流水增速亮眼，2024Q1-Q3 訂貨會表現優異，全年收入/利潤高增可期。
摘要：
投資建議：公 司是國內定位下沉市場的運動鞋服龍頭，看好中長期大貨渠道結構持續優化，NBA 球星合作加強品牌影響力與產品專業屬性，童裝有望打造第二增長曲線，且具備高股息特徵。我們維持2024-2026 年歸母淨利預測爲11.3/13.2/15.2 億元，對應PE 分別爲8/7/6 倍，維持“增持”評級。
2024Q1 公司流水錶現亮眼，庫存摺扣維持健康。1）分渠道：公司2024Q1 主品牌線下流水增長高雙位數，童裝線下渠道和電子商務平台流水均增長20-25%。2）分月份：1 月和3 月流水增速相對更優，2 月由於春節錯期，增速受到影響。3）折扣和庫存：線下折扣約7 折，線上折扣約4.5-5 折，庫銷比4.5-5 個月，維持健康。
產品力持續提升，營銷活動豐富多元。在服裝零售終端整體弱復甦的背景下，公司流水錶現優異，我們分析主要原因是：1)品牌定位合理：
361 品牌定位三四線大衆市場，性價比突出，契合消費K 型復甦趨勢。
2) 產品力創新突破，Q1 新品較多：跑鞋端，飛燃3、疾風家族、飈速3Pro 等新品全面覆蓋專業競速、日常訓練等場景；籃球端，公司簽約波普，拉升品牌影響力；綜訓端，公司迎合中式風格崛起，推出女子運動新肌4.0 系列。3）營銷活動加持：賽事方面，公司作爲贊助商與青島馬拉松聯動，通過青島馬拉松直通名額精準打入跑圈人群，推動跑鞋銷售業績增長；IP 合作方面，公司推出與小劉鴨聯名的合作商品，定位低價格帶，吸引年輕消費者。
訂貨會表現亮眼，期待全年業績表現。儘管終端競爭激烈，但我們認爲公司有望憑藉豐富新品、多元營銷維持優異的流水增長。考慮到2024Q1-3 公司訂貨會平均增速約15%-20%（主要由量增驅動），我們預計公司2024 年營收有望增長15-20%。
風險提示：行業競爭加劇；終端消費不及預期等