事件:2024 年4 月12 日,公司發佈2023 年年報,2023 年公司實現營業收入243.30 億元,同比下降32.49%;歸屬於上市公司股東的淨利潤49.44 億元,同比增長10.83%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤30.78億元,同比下降30.03%。
24Q4 業績同、環比實現大幅增長。根據年報測算,23Q4 公司實現歸母淨利潤10.28 億元,環比增長87.34%,同比增長117.46%;實現扣非後歸母淨利潤6.59 億元,環比增長21.01%,同比增長70.95%。其中23Q4 確認投資淨收益5.3 億元,較23Q3 的0.18 億元以及22Q4 的-1.55 億元大幅增長,主要爲出售金牛化工全部股權、 出售乾新煤業股權取得投資收益。
現金分紅42.9%,股息率7.57%。據公告,公司擬每10 股派6.0 元,合計派發現金紅利21.2 億元,佔公司2023 年歸母淨利潤的42.9%,以2024 年4月12 日收盤價測算,股息率7.57%。
嚴控成本,煤炭業務毛利率提升。2023 年,公司實現煤炭產量2741.22 萬噸,同比增長3.97%;煤炭銷量2603.87 萬噸,同比下降9.96%;商品煤綜合售價720.56 元/噸,同比下降27.98%;噸煤成本435.57 元/噸,同比下降33.73%,其中噸煤原材料成本同比下降66.34%,噸煤製造費用同比下降11.54%;煤炭業務毛利率同比增長7.88pct 至44.89%。其中,公司實現洗精煤產量991.56 萬噸,同比下降21.99%;洗精煤銷量966.48 萬噸,同比下降22.75%;洗精煤平均售價1307.55 元/噸,同比下降28.16%。
着力優化產品結構,非煤業務增長明確。2023 年,公司實現焦炭產/銷量100.21/98.18 萬噸,同比-9.23%/-11.13%;燒鹼產/銷量19.67/18.30 萬噸,同比-1.70%/-3.79% ; PVC 產/ 銷量20.51/19.71 萬噸, 同比+101.47%/+93.81% ; 玻璃纖維產/ 銷量27.90/25.41 萬噸, 同比+8.14%/+14.72%;電力產/銷量均爲16745.29 萬度,同比-9.49%。公司冀中新材三期年產12 萬噸/年玻纖生產線預計2024 年投產,投產後產業規模將進入行業第一梯隊,玻纖產能總規模將達到40 萬噸。由於原有23 萬噸PVC 產能利用率偏低且40 萬噸PVC 項目尚未產生效益,業務盈利能力受到拖累,隨着項目投產與乙烯專用碼頭建設運營,公司有望通過增產降本實現業務扭虧轉盈。此外,300 萬噸/年白澗鐵礦項目正在辦理探礦權轉採礦權項目覈准等前期手續。公司非煤業務發展較快,有望在未來貢獻可觀業績增量。
投資建議:我們預計2024-2026 年公司歸母淨利爲30.40/32.81/35.87 億元,對應EPS 分別爲0.86/0.93/1.02 元/股,對應2024 年4 月12 日收盤價的PE 分別均爲9/9/8 倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示:煤炭價格大幅下跌;在建項目投產不及預期。