距发行市值跌近92.1%的智云健康，是否被二级市场低估了呢？

文丨猎云精选ID：lieyunjingxuan

作者丨孙媛

上市近2年，智云健康交出了一份“喜忧参半”的新成绩单。

首先就喜来看，亏损持续收窄成效显著，2023年期非国际财务报告准则（Non-IFRS）调整后净亏损收窄至7510万元，同比收窄77.4%。第四季度更是成为公司首个盈利季度，实现单季度扭亏为盈。

但是，业绩增速承压的“忧”也随即浮现。

虽然2023年公司收入依旧保持增长姿态，营收达36.9亿元，同比增长23.5%，但对比来看，这样的增速却为近四年最低水平。

2019年至2022年，智云健康营收分别为5.24亿元、8.39亿元、17.57亿元、29.88亿元，对应2020年-2022年其营收增速则分别为60%、109%、70%，可见近两年营收增速以年均30%+在进行放缓。

“喜忧参半”的成绩下，作为独角兽上市的智云健康也失去了曾有过的百亿市值。

2022年7月，智云健康以“慢病管理第一股”登陆港交所，以发行价30.50港元/股坐拥179.05亿港元的发行市值，现如今，智云健康股价为2.41港元/股，市值仅为14.15亿港元。

那么，距发行市值跌近92.1%的智云健康，是否被二级市场低估了呢？

市值蒸发九成，扭亏仍是关键词

成立10年的智云健康，其出身可谓天时地利人和。

2015年，糖尿病管理作为热门赛道，正上演着“百糖大战”，患者们甚至可以在手机里找到数百款糖尿病管理 App，都在致力于用线上的方式解决患者与医生间需要频繁沟通的问题。

彼时，一个海归学霸带着一款名为掌上糖医的App跨行踏入慢病管理，而这个人就是智云健康创始人匡明。

作为80后，匡明身上有很多人设，他是剑桥大学贾奇商学院工商管理硕士，也是英特尔的明星工程师，更是先后在欧洲和美国负责全球战略和新产品上市的强生“全球高层次人才”。

高科技人才掌舵+风口上的项目，自然迎来了资本的驻足。

IDG资本、经纬中国、平安创新投资基金、基石资本等机构悉数登场，IPO前智云健康就融了11轮。根据当时的弗若斯特沙利文报告，智云健康2021年平台开出约1.534亿张处方，是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商。

头顶“慢病管理第一股”光环，智云健康上市就坐拥179亿港元市值，却不想出道即巅峰，随后股价跟市值呈现双下滑态势。

而这样的市值变化，跟医疗港股的整体大环境中也有所关联。

譬如早于智云健康上市的雍禾医疗也市值蒸发93%，去年成功赴港上市的13家医疗健康企业中就有12家在上市1年左右时间，市值缩水了14%-70%。甚至算是身处慢病管理头部的阿里健康，也较市值最高点蒸发近89%。

如此来看，智云健康的二级市场表现也算是大势所趋。

进一步拆解公司业绩来看，会发现智云健康营收依然保持正增长，只不过身处增速放缓且攻坚扭亏为盈的关键阶段。

2023年智云健康收入为36.9亿元，虽较2022年的29.88亿元同比增长23.5%，但较2022年和2021年的增速则分别下滑了37%和86%。

而这一相对增长乏力的表现，还得归因于智云健康院内解决方案、药店解决方案及个人慢病管理解决方案这三大业务板块增长放缓。

院内解决方案作为最大收入来源，2023年收入28.7亿元，增速为31.5%，较2022年下滑了40%，较2021年更是下滑了170%，直接影响了智云健康的营收大盘。

其中，增值解决方案收入同比增长40.1%至23.0 亿元，而订阅解决方案（精准营销）收入不增反降，同比下滑13.4%至4.7亿元。

而作为第二扛把子业务的药店解决方案收入增速也没撑住，2023年，营收6.59亿元，同比微增6.9%，而去年同期增速为76%。

个人慢病管理解決方案及其他则收入1.6亿元，同比下滑15.4%，而去年同期营收增速为40%。

面对整体营收规模扩大但增速下滑的现况，以扭亏为盈为目标的智云健康也拿出了费用管控这一杀手锏。

2023年，智云健康的销售费用为8.29亿元，较2022年减少了1.04亿元；研发费用为8804万元，较2022年减少了2675万元。

规模效应+降本增效一套组合拳下，收效颇丰，2022年至2023年，智云健康年内亏损同比分别降低59.3%、80%，跑出了“向盈”的加速度，2023年对应经调整净亏损率更是同比收窄9.1个百分点至2.0%，并在2023年第四季度实现单季度扭亏为盈。