史上最長、最慘烈豬週期仍在考驗每個參與者。
隨着近期豬價持續回暖，3月上市豬企總體銷售量價齊升，一季度虧損有望收窄。然而，當前整體豬價仍低於養殖成本線，豬企扭虧尚待時日。在全行業經歷去年深度虧損、融資端收緊、部分豬企步入重整階段後，資金紛紛博弈豬週期拐點臨近。
值得注意的是，在這個過程中本輪產能出清尚有空間，而需求端復甦信號並不明確，疊加去年凍品庫存激增，抄底豬週期需保持謹慎。
豬價回暖，豬企Q1虧損有望收窄
綜合多家豬企披露的銷售簡報，3月豬企整體銷售呈量價齊升勢頭。
牧原股份（002714.SZ）3月生豬銷量大增，銷售量達547.1萬頭，實現收入90.75億元。商品豬銷售均價同比下滑5.1%，達到14.24元/公斤，比1-2月份上升2.89%。
溫氏股份（300498.SZ）3月銷售肉豬262.05萬頭，收入47.27億元，毛豬銷售均價14.73元/公斤，環比變動分別爲36.34%、41.61%、3.08%，同比變動分別爲26.42%、26.02%、-3.09%。
新希望（000876.SZ）3月份銷售生豬152.55萬頭，環比增長16.56%，同比減少9.79%；生豬銷售收入爲23.04億元，環比增長25.49%，同比減少10.8%;商品豬銷售均價14.34元/公斤，環比增長3.46%，同比減少4.65%。
此外，天邦食品（002124.SZ）3月銷售商品豬40.90萬頭，銷售收入60,465.46萬元，銷售均價15.15元/公斤，環比變動分別爲1.96%、36.65%、4.24%。大北農（002385.SZ）控股及參股公司生豬銷售數量3月合計爲49.03萬頭，銷售收入當月合計爲7.6億元，商品肥豬當月均價爲14.41元/公斤。
數據顯示，進入3月以來，生豬價格持續反彈，單月上漲8.4%。這是2022年以來，豬價罕見地在淡季3月表現強勢。截至4月第一週，全國生豬平均價格15.37元/公斤，比前一週上漲0.4%，同比上漲3.2%。
業內分析認爲，近日豬價上漲，主要受到季節性補欄和冬季疫病損失的影響。
浙商證券研報指出，3月份在標肥價差的刺激下，行業有部分壓欄和二次育肥，帶動豬價震盪上升。
需要注意的是，一季度生豬均價爲14.44元/公斤，與近5年價格對比來看，仍處於低位水平。整體豬價仍低於養殖成本線，預計一季度生豬養殖企業繼續虧損，但虧損有望收窄。
史上最長豬週期
我國生豬養殖行業的週期性波動遵循“母豬數量減少——生豬供應減少——豬肉價格上漲——母豬補欄增加——生豬供應增加——豬肉價格下跌——母豬去產能”的循環，市場價格機制推動產能變化，3-4年爲一輪。
本輪週期中頭部豬企加速擴張，推動規模化養殖的比重不斷提升。數據顯示，2017年上市生豬養殖企業出欄量合計約3839萬頭，市佔率5.57%，2023年上市豬企出欄超過1.46億頭，市佔率提升至20.11%。
豬企逆勢擴張，使得產能去化速度放緩，使得豬週期不斷拉長。中信建投期貨養殖生鮮首席分析師魏鑫認爲，在生豬養殖市場集中度提升之後，產能去化可能存在一個此消彼長的情況。比如有的大型廠商在順勢去產能，有的在逆勢擴張，有可能產生一些對沖，這進一步使生豬去產能相對緩慢，未來豬週期可能是一個更長期的週期，而不再是4年一次的週期了。
本輪豬週期尤其慘烈，豬養殖企業高負債迎接超長豬週期，磨底早已超出市場預期。本輪豬週期中，上游養殖企業持續虧損時長已創歷史新高。最大月虧高達559元/頭，也是有統計以來月度虧損的最大值。
據不完全統計，2023年18家上市豬企共出售15318萬頭生豬，合計虧損超過250億元。其中溫氏股份預虧60億-65億元，牧原股份、傲農生物（603363.SH）、天邦食品等也分別預虧39億-47億元、30億-36億元、26億-29億元。
另據國家統計局數據，全年生豬養殖頭均虧損76元，這也是自2014年以來，首個算總賬全年虧損的年份。
能繁母豬存欄量的拐點被市場認爲是豬價拐點的先行指標，按照豬的生長繁殖規律等，能繁母豬數量能顯著影響10個月後生豬的供應量。
數據顯示，自2023年1月全國進入去產能週期以來，截至2024年1月，全國能繁母豬存欄量已經降至4067萬頭，自2022年12月高點已累計下降7.4%，甚至較2022年時的最低存欄量要少110萬頭。
值得注意的是，今年2月農業農村部印發《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調整爲3900萬頭，將能繁母豬存欄量正常波動（綠色區域）下限從正常保有量的95%調整至92%。
在業內人士看來，2023年產能去化雖初見成效，但整體產能去化幅度弱於2021年。此次農業農村部下調能繁母豬的正常保有量，意味着本輪產能出清還有空間。
資金博弈押注拐點
值得注意的是，本輪舉債擴張的豬企，資金鍊普遍承壓，已有豬企負債率超過100%。爲緩解資金壓力，*ST正邦（002157.SZ）、傲農生物、天邦食品等豬企先後步入重整與申請重整的局面。
“更多豬場的倒閉和淘汰，會減少市場供應，有利於產能出清。”曾有農業分析師對鈦媒體App表示，散戶和豬企的賭徒心態，是產能去化困難的一個重要原因。
另一方面，自去年下半年以來，融資端政策收緊，對於上市豬企的發展形成一定約束。
“由於信貸和融資渠道收緊，企業募資舉債變得困難。加上去年全行業深度虧損，資金壓力大，也就限制了豬企大規模擴產。”上述人士同時表示。
從需求端來看，通過近期披露的業績，反映出一些豬企在去年加大屠宰量，並儲備凍品，然而凍品滯銷，致使庫存處於歷史偏高水平。若需求復甦不及預期，凍品去庫存難度大，對於豬價回暖也是不利因素。
綜合多方考慮，一些企業、機構對豬價後市表現持謹慎樂觀態度。
牧原股份近日在接受投資者調研時表示，生豬價格主要由市場供需影響。公司對今年的豬價保持謹慎樂觀的態度，預計整體價格表現較去年更好一些。在供給端，當前能繁母豬仍處於較高水平，但整體爲下降趨勢，2024年生豬供應量預計將低於去年；在需求端，隨着經濟穩中向好，2024年需求量預計將有一定上升。
山西證券研報指出，2024年進入本輪週期的第4個“虧損底”，是2006年以來首次出現4個“虧損底”的週期，且週期磨底有望逐漸進入尾聲。參考前兩輪週期的經驗，生豬養殖指數的拐點一般領先豬價週期拐點6-9個月。
有私募機構評估認爲，本輪豬週期佈局的較好時點是4月-7月，具體看產能去化對供給端的影響而定，低槓桿、償債能力強，生產管理及成本控制能力優秀的上市豬企有望爲投資者帶來超額收益。
寶盈基金表示，預計二季度豬價將提前啓動，雖然上漲幅度可能不及2018年和2019年的大週期，但大部分豬企的經營狀況預計會明顯優於2023年。對於成本的控制，在2024年將顯得尤爲重要。
（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊）