公司發佈2023 業績公告。2023 年實現營收5.7 億元，同比+41.9%，淨利潤0.9 億元，同比+58.0%，經調整淨利潤1.1 億元，同比+98.5%。
調整項爲股權激勵費用810 萬元以及直播電商業務虧損1390 萬元。
其中2023H2 營收3.2 億元，同比+51.6%，經調整淨利潤0.61 億元。
業務結構轉型，收入規模加速恢復。“雙減”後公司積極進行業務結構調整，2023 年非學業素質課程/輔導課程營收5.2/0.5 億元，同比+40.3%/+60.3%，素質教育作爲轉型重點方向提速增長，輔導課程經營顯著改善，此外2023 年底及時關停處於虧損狀態的直播電商服務。
經營效率改善，盈利水平顯著提升。業務增長重回正軌後公司運營效率顯著改善，2023 年公司毛利率同比+7.3pp 至41.8%，銷售/管理費用率分別爲2.0%/21.5%，同比+0.8/1.0pp，主要受直播電商支出與人員開支增加影響，經調整淨利率18.9%，同比+5.4pp。
素質教育多元化發展可期，市佔率有望快速提升。“雙減”後公司快速轉型並聚焦深圳市場，2022 年以來素質課程量價齊升，2023 年收入佔比約90%，爲核心增長驅動，此外公司年內推出教育旅遊業務及國際課程，多元化發展支撐高成長可持續，受益於行業競爭格局優化，公司在廣東市場市佔率有望快速提升。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年經調整歸母淨利潤1.5/1.9/2.6億元，考慮業務成長性以及區域龍頭地位，參考可比公司估值，給予公司24 年22x PE 估值，合理價值6.20 港元/股（取港幣兌人民幣0.9235），給予“買入”評級。
風險提示。行業政策變化、招生不及預期、出生人口下滑風險。