蓝鲸财经 屠俊
4月3日，素有“医美茅”之称的爱美客(300896.SZ)大跌7.21%；4月8日，再跌9.25%。有市场传言其一季度业绩可能不及预期。
连续两日的二级市场大跌后，4月8日晚间，爱美客发布了2024年一季度业绩预告，预计实现营业收入8.03亿元至8.26亿元，同比增长27.5% ~31%；实现归母净利润5.1亿元至5.34亿元，同比增长23% ~29%。
虽然营收和净利润维持了增长，但对比2023年营收同比增长47.99%；净利润同比增长47.08%的业绩增速，或者去年一季度营收66%和净利润64%的业绩增速，此次一季报的业绩增速出现了下滑。
爱美客方面向蓝鲸财经表示，企业有自己的经营节奏，股价是短期的波动，最终还是会回归长期价值，拥抱核心资产。股价受到市场整体估值中枢变化、市场情绪等多重因素影响。从渗透率与市场份额的角度看，爱美客还是处于健康持续的增长中。
核心产品嗨体增速放缓，濡白天使直面华东医药等竞争
2020年9月，爱美客成功登陆A股市场。成功上市后，爱美客股价由发行价118.27元/股一度涨至2021年的837.7元，市值几度超过千亿，同时以高达95.3%的销售毛利率和65.23%的销售净利率被二级市场称为“医美茅”。
不过，从其二级市场表现来看，截至目前，其股价较2021年最高点直接跌去约70%，市值为629.9亿元，与峰值时的1223.52亿元相去甚远。
目前，业内普遍的担心，其核心产品“嗨体”增长乏力，而推出的新品“濡白天使”则面临多重竞争。
爱美客目前的产品涉及溶液类注射产品（嗨体、逸美）、凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱等）、面部埋植线和化妆品这四类。其中，嗨体一直是爱美客的核心产品，该产品聚焦于修复颈纹的细分市场，在2017年上市后，2018年的销售额已达到7497.26万元，同比增长119.69%。
不过，此前爱美客也曾经陷入过于依赖“嗨体”这一单一产品线的质疑。从爱美客的财报看，2020年至2023年，以嗨体为主的溶液类注射产品分别实现营收4.47亿元、10.46亿元、12.93亿元、16.71亿元，分别同比增长82.85%、133.84%、23.57%、29.22%。
溶液类注射产品营收稳步拓展的同时，2022年开始出现增速下滑。爱美客方面表示，增速下滑是基于此前的高基数所致。
多位医美行业从业者向蓝鲸财经表示，目前去颈纹还是以使用嗨体较多，也可用其它材料，比如说胶原或者多聚乳酸，其余包括黄金微针、热玛吉等则是不同原理。
在嗨体之后，爱美客于2021年推出新产品“濡白天使”，该产品被视为爱美客的第二增长曲线，也打破了此前其被一直质疑的“一嗨撑起半边天”产品模式。
根据2023年爱美客财报，以“濡白天使”为主的凝胶类注射产品营收较上年增长81.43%，占总营收的比例从2022年的32.91%，提升至40%；而以嗨体为主的溶液类注射产品营收占比则从2022年的66.68%下降至58.22%。
濡白天使是一款具备激活自身胶原蛋白再生能力的填充产品，可实现较为自然持久的塑形及提升效果，可用于鼻唇等部位的填充和塑形，是目前国内仅有的三款合规再生针剂中的其中之一。
不过，“濡白天使”也面临同类型包括华东医药的“少女针”和长春圣博玛生物旗下品牌艾维岚的“童颜针”的直接竞争。
拓展新的增长曲线，但也面临挑战
有业内人士指出，股价下跌无非反映市场对于其核心产品增速放缓以此影响其中长期成长性的担心，而对企业来说最佳的解决路径是不断推出新的产品，丰富产品组合，避免产品单一风险。
近年来，爱美客似乎也在不断寻找新的增长点。根据其2023年财报显示，2023年其研发投入占营业收入 8.72%，研发投入金额同比增长 44.49%。近两年，其在胶原蛋白、肉毒素、光电抗衰仪器等领域均有布局。
以肉毒素为例，早在2018年爱美客就跟韩国HG（Huons Global Co.,Ltd.）,签订A型肉毒素产品的合作协议，取得该产品在中国的权益，爱美客负责该产品在中国区域内的临床试验及注册申请，拟投资1.2 亿元。2021年，爱美客投资8.56入股韩国HBP Huons BioPharma Co.,Ltd.,持股比例25.42%。爱美客2023年财报中显示，其用于改善眉间纹的注射用 A 型肉毒毒素处于注册申报阶段。
2024年1月，爱美客在互动平台回复：韩国 Huons BioPharma Co., Ltd.公司在2022年5月20日与爱美客签订的《经销合作框架协议》中承诺并保证提供给爱美客的肉毒素类产品价格是全球范围内的最低价格。该产品在中国市场的销售价格需待产品获批上市后才能确定。
肉毒素和透明质酸是非手术类医美项目中注射类消费最多的两大材料。
2017-2022年我国肉毒素产品市场规模由19亿元增长至65亿元，年复合增长率为27.9%。预计2023年我国肉毒素产品市场规模将达80亿元，同比增长23.08%。
不过，目前中国市场上获批已有4款肉毒素产品，分别是中国兰州生物的“衡力”、美国艾尔建的“保妥适”、法国益普生的“吉适”和韩国Hugel的“乐提葆”，而正在申报肉毒素产品待获批的，除了爱美客之外，还有包括德国西马、韩国大熊制药、上海复星医药、华东医药在内的四家公司。
随着市场参与者逐渐增多，肉毒素这一赛道的竞争会日益激烈。
此外，以GLP-1为代表的减肥药也是爱美客的重要布局方向。报告期内，爱美客以5000万元投资持有质肽生物4.89%股权，合作研发司美格鲁肽等产品。
不过，以司美格鲁肽为代表的减肥药在国内的研发也已经内卷严重。司美格鲁肽仿制药方面，华东医药参股子公司杭州九源的司美格鲁肽注射液是国内最先进入临床 III 期的司美格鲁肽生物类似药；此外，包括重庆派金、惠升生物、齐鲁制药等多家企业布局了司美格鲁肽的仿制药，且均已经进入临床三期。
由于超过90%的高毛利，爱美客一直被称为“女人的茅台”，而嗨体作为市场上唯一一款针对颈纹且已获得NMPA 批准的III 类医疗器械产品,细分市场具有先发性和独占性。但从爱美客其他产品线来看，这种独占性或不复存在，面临其他众多竞争对手压力。
藍鯨財經 屠俊
4月3日，素有“醫美茅”之稱的愛美客(300896.SZ)大跌7.21%；4月8日，再跌9.25%。有市場傳言其一季度業績可能不及預期。
連續兩日的二級市場大跌後，4月8日晚間，愛美客發佈了2024年一季度業績預告，預計實現營業收入8.03億元至8.26億元，同比增長27.5% ~31%；實現歸母淨利潤5.1億元至5.34億元，同比增長23% ~29%。
雖然營收和淨利潤維持了增長，但對比2023年營收同比增長47.99%；淨利潤同比增長47.08%的業績增速，或者去年一季度營收66%和淨利潤64%的業績增速，此次一季報的業績增速出現了下滑。
愛美客方面向藍鯨財經表示，企業有自己的經營節奏，股價是短期的波動，最終還是會回歸長期價值，擁抱核心資產。股價受到市場整體估值中樞變化、市場情緒等多重因素影響。從滲透率與市場份額的角度看，愛美客還是處於健康持續的增長中。
核心產品嗨體增速放緩，濡白天使直面華東醫藥等競爭
2020年9月，愛美客成功登陸A股市場。成功上市後，愛美客股價由發行價118.27元/股一度漲至2021年的837.7元，市值幾度超過千億，同時以高達95.3%的銷售毛利率和65.23%的銷售淨利率被二級市場稱爲“醫美茅”。
不過，從其二級市場表現來看，截至目前，其股價較2021年最高點直接跌去約70%，市值爲629.9億元，與峯值時的1223.52億元相去甚遠。
目前，業內普遍的擔心，其核心產品“嗨體”增長乏力，而推出的新品“濡白天使”則面臨多重競爭。
愛美客目前的產品涉及溶液類注射產品（嗨體、逸美）、凝膠類注射產品（濡白天使、寶尼達、逸美一加一、愛芙萊等）、面部埋植線和化妝品這四類。其中，嗨體一直是愛美客的核心產品，該產品聚焦於修復頸紋的細分市場，在2017年上市後，2018年的銷售額已達到7497.26萬元，同比增長119.69%。
不過，此前愛美客也曾經陷入過於依賴“嗨體”這一單一產品線的質疑。從愛美客的業績看，2020年至2023年，以嗨體爲主的溶液類注射產品分別實現營收4.47億元、10.46億元、12.93億元、16.71億元，分別同比增長82.85%、133.84%、23.57%、29.22%。
溶液類注射產品營收穩步拓展的同時，2022年開始出現增速下滑。愛美客方面表示，增速下滑是基於此前的高基數所致。
多位醫美行業從業者向藍鯨財經表示，目前去頸紋還是以使用嗨體較多，也可用其它材料，比如說膠原或者多聚乳酸，其餘包括黃金微針、熱瑪吉等則是不同原理。
在嗨體之後，愛美客於2021年推出新產品“濡白天使”，該產品被視爲愛美客的第二增長曲線，也打破了此前其被一直質疑的“一嗨撐起半邊天”產品模式。
根據2023年愛美客業績，以“濡白天使”爲主的凝膠類注射產品營收較上年增長81.43%，佔總營收的比例從2022年的32.91%，提升至40%；而以嗨體爲主的溶液類注射產品營收佔比則從2022年的66.68%下降至58.22%。
濡白天使是一款具備激活自身膠原蛋白再生能力的填充產品，可實現較爲自然持久的塑形及提升效果，可用於鼻脣等部位的填充和塑形，是目前國內僅有的三款合規再生針劑中的其中之一。
不過，“濡白天使”也面臨同類型包括華東醫藥的“少女針”和長春聖博瑪生物旗下品牌艾維嵐的“童顏針”的直接競爭。
拓展新的增長曲線，但也面臨挑戰
有業內人士指出，股價下跌無非反映市場對於其核心產品增速放緩以此影響其中長期成長性的擔心，而對企業來說最佳的解決路徑是不斷推出新的產品，豐富產品組合，避免產品單一風險。
近年來，愛美客似乎也在不斷尋找新的增長點。根據其2023年業績顯示，2023年其研發投入佔營業收入 8.72%，研發投入金額同比增長 44.49%。近兩年，其在膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域均有佈局。
以肉毒素爲例，早在2018年愛美客就跟韓國HG（Huons Global Co.,Ltd.）,簽訂A型肉毒素產品的合作協議，取得該產品在中國的權益，愛美客負責該產品在中國區域內的臨床試驗及註冊申請，擬投資1.2 億元。2021年，愛美客投資8.56入股韓國HBP Huons BioPharma Co.,Ltd.,持股比例25.42%。愛美客2023年業績中顯示，其用於改善眉間紋的注射用 A 型肉毒毒素處於註冊申報階段。
2024年1月，愛美客在互動平台回覆：韓國 Huons BioPharma Co., Ltd.公司在2022年5月20日與愛美客簽訂的《經銷合作框架協議》中承諾並保證提供給愛美客的肉毒素類產品價格是全球範圍內的最低價格。該產品在中國市場的銷售價格需待產品獲批上市後才能確定。
肉毒素和透明質酸是非手術類醫美項目中注射類消費最多的兩大材料。
2017-2022年我國肉毒素產品市場規模由19億元增長至65億元，年複合增長率爲27.9%。預計2023年我國肉毒素產品市場規模將達80億元，同比增長23.08%。
不過，目前中國市場上獲批已有4款肉毒素產品，分別是中國蘭州生物的“衡力”、美國艾爾建的“保妥適”、法國益普生的“吉適”和韓國Hugel的“樂提葆”，而正在申報肉毒素產品待獲批的，除了愛美客之外，還有包括德國西馬、韓國大熊製藥、上海復星醫藥、華東醫藥在內的四家公司。
隨着市場參與者逐漸增多，肉毒素這一賽道的競爭會日益激烈。
此外，以GLP-1爲代表的減肥藥也是愛美客的重要佈局方向。報告期內，愛美客以5000萬元投資持有質肽生物4.89%股權，合作研發司美格魯肽等產品。
不過，以司美格魯肽爲代表的減肥藥在國內的研發也已經內卷嚴重。司美格魯肽仿製藥方面，華東醫藥參股子公司杭州九源的司美格魯肽注射液是國內最先進入臨床 III 期的司美格魯肽生物類似藥；此外，包括重慶派金、惠升生物、齊魯製藥等多家企業佈局了司美格魯肽的仿製藥，且均已經進入臨床三期。
由於超過90%的高毛利，愛美客一直被稱爲“女人的茅台”，而嗨體作爲市場上唯一一款針對頸紋且已獲得NMPA 批准的III 類醫療器械產品,細分市場具有先發性和獨佔性。但從愛美客其他產品線來看，這種獨佔性或不復存在，面臨其他衆多競爭對手壓力。
