業績由盈轉虧：2023 年全年，公司實現總收入4.59 億美元，同比減少58%；淨虧損爲2300 萬美元，同比由盈轉虧。公司收入和利潤的下滑主要由於甲瑪礦山果朗溝尾礦庫尾砂外溢，甲瑪礦山已於2023 年3 月27 日起暫停生產影響了整體的產量和業績。公司綜合礦山經營利潤率爲17.49%，與去年同期相比下滑18.31 個百分點。公司2023 年全年礦產銅產量爲2 萬噸，同比下滑76%，全年礦產銅銷售均價爲6989 美元/噸，同比下滑4.23%；公司2023 年全年礦產金產量爲14.79 萬盎司，同比下滑38%，礦產金平均價格爲1962 美元/盎司，同比提升8.64%。
銅金價格持續走高：隨着聯儲局降息預期的發酵，有色金屬價格有了大幅度的提升。截至目前，國際黃金現貨價爲2322.59 美元/盎司，相比年初漲幅超過16%，突破2300 美元/盎司的關口，創下歷史新高。長江有色銅目前均價達到了76020 元人民幣/噸，處於歷史高位運行，主要由於供應端預期的收緊以及需求復甦所導致，我們預計銅和金價格將持續提升，這將對公司盈利水平形成有力支撐。
甲瑪礦區全面復產在即：自甲瑪礦山由於果朗溝尾礦庫尾砂外溢事件後，甲瑪礦區暫停了生產經營活動。進入2023 年12 月，甲瑪礦山一期正式恢復運營，本次復工爲部分採空區治理以及一期選礦廠恢復運營生產，日處理礦石量爲6000 噸。截至目前，公司發佈了2024 年的產量指引，預計2024 年長山壕金礦黃金產量區間爲106097 盎司至1122528 盎司；甲瑪礦銅產量區間爲4.32 萬噸至4.45 萬噸，黃金產量區間爲42439 盎司至45333 盎司，公司預計甲瑪礦山在5 月初將獲得政府的復工批准，屆時將按照2 期選廠的設計規模日處理礦量約3.4 萬噸/日復產。
目標價61.59 港幣，維持買入評級：基於公司生產經營逐步回到正軌疊加高企的產品價格，我們分別調整24/25/26 年收入預測至7.30 億/11.92 億/12.03 億美元；調整歸母淨利潤預測至1.14億/3.75 億/3.87 億美元，給予目標價61.59 港元，對應2025 年9倍PE，維持買入評級。