公司近況
我們近日邀請了中國民航信息網絡管理層進行線下非交易性路演，公司就經營恢復情況、各業務收入展望、人員薪資、股權激勵、公司治理等市場關注的問題與投資機構進行了交流。
評論
2024 年AIT收入伴隨民航業穩健修復；系統集成業務同比或迎改善。2024年2 月公司內航內線、內航外線、外航外線處理量分別修復至2019 年同期的120%、77%、55%，較2023 年12 月恢復情況分別提升21、8、11 個百分點。根據民航局預期，2024 年我國民航業將力爭完成旅客運輸量6.9億人次，同比增長約11%；2024 年底國際航班恢復至疫情前的80%。管理層預期公司AIT業務將受益於民航業今年持續穩健修復。公司系統集成業務2023 年同比出現較大幅度下滑，主要由於機場項目開工和進度不均衡所致，管理層預期2024 年該業務收入或將有所提升。
人工成本“增人不增資”。按照公司監管機構要求，公司目前在人工成本方面遵循兩個原則：1）“增人不增資”，員工人數增長對於工資總額影響較小；2）工資總額增幅不應高於利潤總額的增長幅度。管理層認爲公司目前員工平均薪資水平低於IT行業平均水平，因此適當提高有助於支撐公司人才發展戰略的長遠發展。此外，人工成本也受到資本化率的影響。
分紅比例與資本開支穩健。公司2023 年保持一貫的分紅政策（母公司淨利潤的40%）。作爲IT創新型企業，管理層認爲需保持一定的資本開支能力以把握對公司發展重要的機遇。2023 年公司資本開支規模爲12 億元，管理層預期公司資本開支水平或將維持在7~8 億元，但未來園區二期工程建設可能導致資本開支規模出現一定幅度上行。
股權激勵持續推進。公司於2023 年12 月28 日發佈建議採納第三期股票增值權計劃方案，因前提條件未獲滿足，該方案並未提呈2024 年1 月25 日召開的臨時股東大會。管理層認爲股權激勵爲國企改革重要內容，對核心骨幹人才可起到良好激勵效果，公司今年將按照監管規定穩步推進股權激勵。
盈利預測與估值
我們維持公司2024/2025 年盈利預測19.41/23.48 億元不變，當前股價對應13.0/10.3 倍2024/2025 年市盈率。維持目標價11.3 港元不變，對應15 倍2024 年淨利潤，較當前股價有16.5%上行空間。
風險
民航需求不及預期；成本增長高於預期；大額減值準備計提。