事件概述
24/4/11 公司公告，興業科技控股子公司宏興皮革近日獲得某汽車主機廠某車型項目真皮內飾《定點通知》，將爲客戶供應真皮內飾。根據客戶規劃，本項目預計於2025 年3 月開始，項目生命週期5 年，預計生命週期總金額爲人民幣10 億元。
分析判斷:
根據公司公告，此次拓展該主機廠，我們判斷有助於分散風險，使得宏興汽車皮革在汽車內飾皮革業務領域市場基礎更加穩固。根據公司投關記錄表，宏興汽車皮革目前的主要客戶是國產新能源廠企，如理想汽車、蔚來汽車、問界汽車、哪吒汽車等，宏興汽車皮革未來有望加強與原有客戶的合作，積極競標原有客戶的新車型，同時也將積極開拓新客戶，如比亞迪、廣汽、上汽、極氪等品牌也是宏興汽車皮革拓展的目標客戶，未來仍有認證中的車企可期。長期來看，宏興仍有望藉助上市公司原材料成本優勢、客戶資源優勢實現份額提升。
投資建議
我們分析，（1）短期來看，宏興受益於大客戶銷量高增，且宏興在大客戶中地位穩定，我們估計按宏興現有產能可以滿足10-12 億元收入空間；（2）中期來看，寶泰和印尼有望成爲新的增長點；（3）長期來看，宏興有望充分受益於汽車內飾國產替代的趨勢，未來有望與主業收入佔比各半。
維持此前盈利預測， 預計23-25 年收入爲26.7/30.4/33.8 億元， 預計23/24/25 年歸母淨利爲2.38/2.86/3.46 億元，對應23-25 年EPS 爲0.82/0.98/1.19 元，2024 年4 月11 日收盤價11.42 元對應 23/24/25年 PE 分別爲14/12/10X，維持“買入”評級。
風險提示
汽車客戶銷量低於預期風險，原材料價格波動風險，新客戶訂單不及預期風險,系統性風險。