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星帅尔(002860)公司信息更新报告:2023年业绩高增 光伏组件扩产巩固第二增长曲线

星帥爾(002860)公司信息更新報告:2023年業績高增 光伏組件擴產鞏固第二增長曲線

開源證券 ·  04/11

2023 年業績高增,光伏組件放量帶動收入業績提升,維持“買入”評級

2023 年公司營收28.79 億元(+47.68%),歸母淨利潤2.02 億元(+70%),扣非淨利潤1.82 億元(+78.88%)。2023Q4 公司營收5.94 億元(-14.96%),歸母淨利潤0.21 億元(+90.03%),扣非淨利潤實現0.13 億元(+67.84%)。考慮到產能釋放受光伏週期影響、擴產計劃懸而未決,我們下調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測,預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.6/3.1/3.5 億元(2024-2025 年原值3.0/3.7 億元),對應EPS 爲0.8/1.0/1.2 元,當前股價對應PE 爲11.6/9.7/8.4倍,家電基本盤穩定,新能源板塊不斷拓展,維持“買入”評級。

家電業務企穩,光伏儲能業務放量成爲新支柱,看好後續產能爬坡帶動增長分業務看,(1)白電業務:收入7.01 億元(+11.36%),佔比24.35%,其中冰箱、冷櫃、空調等壓縮機及小家電用配套產品收入+12.12%;光通信、光傳感器組件實現營收0.14 億元(-16.2%);(2)電機業務:收入1.73 億元(+5.44%),佔比6%,電梯用新品類疊片電機銷售規模擴大;(3)太陽能光伏組件:收入19.7 億元(+75.96%),佔比68.46%;子公司富樂新能源2023 年營收19.7 億元(+74%),淨利潤1.0 億元(+526%),2024 年與中國能建東電簽訂10.14 億元分佈式光伏組件合同。年產2GW 項目2024 年1 月底正式投產,全年產能有望達到3.5GW,達滿後新增產值27.4 億元,看好公司產能爬坡放量帶動增長。

光伏組件毛利率提升,控費效果明顯,淨利率提升2023 年公司毛利率14.96%(+0.02pcts),其中2023Q4 毛利率7.07%(-4.76pcts),毛利率下降或系低毛利光伏組件產品收入佔比提升。分業務看,2023 年公司白電板塊/電機業務/光伏組件業務毛利率分別爲32.16%/8.96%/9.30%,同比分別+1.03/-2.03/+2.96pcts。費用端,2023 年公司期間費用率6.79%(-1.28pcts),其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.31/-0.19/-0.94/+0.15pcts;2023Q4 公司期間費用率爲4.32%(-4.52pcts),其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.08/-0.14/-4.20/+0.21pcts 。綜合影響下2023 年公司銷售淨利率7.4%(+1.07pcts),扣非淨利率6.32%(+1.10pcts)。2023Q4 公司銷售淨利率3.63%(+1.87pcts),扣非淨利率2.16%(+1.06pcts)。

風險提示:原材料價格波動;產能釋放不及預期;新能源新業務拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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